期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 玻璃：中期震荡市 纯碱：短期有压力 中期震荡市 张驰 投资咨询从业资格号：Z0011243 zhangchi012462@gtjas.com 报告导读： 玻璃：中期震荡市 第一，仓单交割因素是接下来需要重点关注因素，多头接货后能否消化近 10 万吨仓单，尤其是近期沙河市场成交偏弱的背景下，因此对玻璃市场不宜过度高看； 第二、玻璃行业下游开工在今年四季度一直保持相当的开工韧性，从而导致玻璃厂家库存一直不高，玻璃厂家价格坚挺。这一情况可能在春节前或能延续，同时在区域价差方面，主产地价格略偏低，而主销地价格开始稳住，大型加工厂订单保持稳定，现货暂难大幅下跌，当然下游加工厂订单和开工也处于偏高位置，后期春节前难以进一步扩张； 第三、空头核心交易在玻璃行业高产量、高利润、未来是淡季。目前玻璃在产产能离历史最高峰仅一步之遥，2024 年预计玻璃实际产能仍将进一步恢复，在 2024 年上半年市场需求淡季，应对高产量，如果没用低价配合，恐难以维持高利润。 纯碱：短期有压力 中期震荡市 第一、12 月玻璃厂家采购不太积极，而供应端短期收缩到极限，国内价格又高于进口价，进口存在压力等等因素打压短期纯碱价格，当然也要注意纯碱期货高贴水问题，因此短期调整后市场未来仍会有阶段性反弹； 第二、未来市场两大变量：玻璃厂是否进一步补库、进口碱到港量。当然也要注意到长期趋势上纯碱供应端逐步走向过剩，一般市场需要出现远期升水结构才能终结这种过剩状况，所以在玻璃厂补库结束后市场还会走弱，而当前国内纯碱价格高于进口碱也意味着进口会延续； 第三、未来需要密切关注进口到港情况，虽然西北供应端收缩对市场造成扰动，但是在玻璃采购高峰期如果进口端能接续市场潜在缺口，则纯碱上冲动力将大幅收缩。 2023 年 12 月 31 日 二〇二三年度 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 （正文） 1. 行情 图 1：玻璃基差 图 2：玻璃月差 -300-200-100010020030040050005001000150020002500元/吨元/吨基差（右轴）CZCE：玻璃：主力合约：收盘价（日）浮法玻璃：5mm：大板：市场价：沙河（日） -60-40-2002040608015501600165017001750180018501900195020002050元/吨元/吨fg_active-next:closefg2405:closefg2409:close 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图 3：纯碱基差 图 4：纯碱月差 02004006008001000120014001600180005001000150020002500300035004000元/吨元/吨基差（右轴）纯碱：重质：市场价：华北地区（日）期货收盘价(活跃:成交量):纯碱(SA) 010020030040050060070005001000150020002500元/吨元/吨月差sa2405:closesa2409:close 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2. 纯碱 2.1 产能与开工 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图 5： 中国纯碱企业重质产量统计 图 6：中国纯碱企业轻质产量统计 20253035404501-0201-1301-2502-0602-1703-0103-1203-2404-0504-1604-2805-1005-2106-0206-1406-2507-0707-1907-3008-1108-2309-0309-1509-2710-0810-2011-0111-1211-2412-0612-1712-29万吨重质纯碱周度产量（区域）:中国202120222023 2022242628303201-0201-1301-2502-0602-1703-0103-1203-2404-0504-1604-2805-1005-2106-0206-1406-2507-0707-1907-3008-1108-2309-0309-1509-2710-0810-2011-0111-1211-2412-0612-1712-29万吨轻质纯碱周度产量（区域）:中国202120222023 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图 7： 中国纯碱企业产量统计 图 8： 中国联产工艺生产企业开工率统计 2030405060708001-0201-1301-2502-0602-1703-0103-1203-2404-0504-1604-2805-1005-2106-0206-1406-2507-0707-1907-3008-1108-2309-0309-1509-2710-0810-2011-0111-1211-2412-0612-1712-29万吨纯碱周度产量（区域）:中国202120222023 5055606570758085909510001-0201-1301-2502-0602-1703-0103-1203-2404-0504-16...
