期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 玻璃：中期震荡市 纯碱：中期仍偏弱 张驰 投资咨询从业资格号：Z0011243 zhangchi012462@gtjas.com 报告导读： 玻璃：中期震荡市 第一，节日归来，现货市场表现平淡，与节前表现差异不大。短期市场矛盾不突出，预计以震荡为主。就中期来看，厂家往年有主动提价促进下游提货的经营模式，接下来需要关注是否会延续这一思路； 第二、多头主要交易的核心因素在 2024 年对地产市场的乐观预期以及保交楼的延续，尤其是旧城改造等方面对玻璃市场可能有利多支撑，区域价差、低库存因素又在现实因素上限制了玻璃下跌空间； 第三、空头核心交易在玻璃行业高产量、高利润。目前玻璃在产产能离历史最高峰仅一步之遥，2024年预计玻璃实际产能仍将进一步恢复，近年来地产新开工持续下滑终将会导致地产竣工的下滑，从而导致玻璃需求的下滑。 纯碱：中期仍偏弱 第一、节假日期间纯碱供应稳定，假日累库略偏高，另进口端陆续到港在供应端。在玻璃厂不做大规模囤货的情况下，供应端略有压力。当然也要注意到近月 02 合约高持仓问题； 第二、纯碱后期两大核心问题：玻璃厂超额补库条件、纯碱供应收缩条件。纯碱在上半年高产量、高利润、高库存压力背景下趋势偏弱，但是改变这一格局在供需双向未来都存在可能，未来需要密切注意合约结构，如果转向升水结构可能是市场条件转变的关口。 2024 年 2 月 18 日 二〇二四年度 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 （正文） 1. 行情 图 1：玻璃基差 图 2：玻璃月差 -400-300-200-100010020030040050005001000150020002500元/吨元/吨基差（右轴）CZCE：玻璃：主力合约：收盘价（日）浮法玻璃：5mm：大板：市场价：沙河（日） 150015501600165017001750180018501900元/吨fg_active-next:closefg2405:closefg2409:close资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图 3：纯碱基差 图 4：纯碱月差 02004006008001000120014001600180005001000150020002500300035004000元/吨元/吨基差（右轴）纯碱：重质：市场价：华北地区（日）期货收盘价(活跃:成交量):纯碱(SA) 1600170018001900200021002200元/吨月差sa2405:closesa2409:close资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2. 纯碱 2.1 产能与开工 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图 5： 中国纯碱企业重质产量统计 图 6：中国纯碱企业轻质产量统计 05101520253035404501-0201-1301-2502-0602-1703-0103-1203-2404-0504-1604-2805-1005-2106-0206-1406-2507-0707-1907-3008-1108-2309-0309-1509-2710-0810-2011-0111-1211-2412-0612-1712-29万吨重质纯碱周度产量（区域）:中国2021202220232024 0510152025303501-0201-1301-2502-0602-1703-0103-1203-2404-0504-1604-2805-1005-2106-0206-1406-2507-0707-1907-3008-1108-2309-0309-1509-2710-0810-2011-0111-1211-2412-0612-1712-29万吨轻质纯碱周度产量（区域）:中国2021202220232024 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图 7： 中国纯碱企业产量统计 图 8： 中国联产工艺生产企业开工率统计 0102030405060708001-0101-1301-2502-0502-1703-0103-1203-2404-0504-1604-2805-1005-2106-0206-1406-2507-0707-1907-3008-1108-2309-0309-1509-2710-0810-2011-0111-1211-2412-0612-1712-29万吨纯碱：产量：中国（周）2021202220232024 5055606570758085909510001-0101-1301-2502-0502-1703-0103-1203-2404-0504-1604-2805-1005-2106-0206-1406-2507-0707-1907-3008-1108-2309-0309-1509-2710-0810-2011-0111-1211-2412-0612-1712-29%纯碱：联碱法：产能利用率：中国（周）2021202220232024 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图 9：中国氨碱工艺生产企业开工率统计 图 10： 中国纯碱企业开工统计 5055606570758085909510001-0101-1301-2502-0502-1703-0103-1203-24...
