证 券 研 究 报 告报告日期：n分析师：吕思江nSAC编号：S1050522030001n分析师：马晨nSAC编号：S1050522050001n联系人：武文静nSAC编号：S1050123070007金融工程月报——风格策略月报 高景气短期行情可期， 小盘超跌反弹或延续2024年02月17日投 资 要 点n 多维量化轮动模型-红利&高景气成长：本月模型转为看多高景气成长诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明数据来源：wind，华鑫证券研究PAGE 2p【本月最新观点】本期模型五个明细指标信号中，CPI&PPI四象限、美债利率择时继续看多红利，期限利差、社融增速、外资流入意愿指数看多成长，模型综合打分来看2024年2月转为持有高景气成长。模型信号变化主要来自期限利差区间内快速上行（短端利率下行幅度大于长端，触发变动信号），持续性有待观察；考虑到高景气2024年1月重挫-18%，可以作为短期交易机会。p【上月观点回顾】本期模型五个明细指标中，期限利差、CPI&PPI四象限、美债利率择时继续看多红利，社融增速、外资流入意愿指数看多成长。本月期限利差和美债利率均见顶回落，但幅度未触及反转信号。模型综合打分来看2024年1月继续持有红利。投 资 要 点n “红利+”选股策略ü 红利 / 低波 / 资金流 / 反转因子 在全市场选股中有效性及单调性均较好。ü 2023年初至今，策略绝对收益+15.09%，相较于业绩基准中证红利指数超额+11.98%。本月选中牛股包括：浦东金桥28.59%、中农立华18.68%、中国石油18.41%、中国神华18.41%、中信银行18.34%、华电国际18.09%等。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明ü 2024年初以来，市场对基本面担忧下悲观情绪发酵，叠加交易层面干扰，权益市场大幅调整，资金集中抱团高股息资产，红利板块逆市收涨，红利指数涨幅高达+7.56%。节前最后一周，前期受雪球爆仓冲击的中证500和中证1000成为反弹主力，主流红利指数涨幅同样较为可观，偏配消费类指数如红利指数涨幅高达+9.83%。ü 拥挤度跟踪：红利类指数拥挤度飙升至历史高位。数据来源：wind，华鑫证券研究PAGE 3投 资 要 点n 多维量化轮动模型-大小盘：小盘占优逻辑未变，超跌反弹行情或可延续ü 【本月最新观点】本期模型五个明细指标中，货币周期、信用利差、大小盘相对强度、资金博弈四维度信号看好小盘，修正的货币活化指数维持大盘占优。复合因子看小盘占优逻辑未变。2024年1月，雪球爆仓等事件冲击下小盘大幅杀跌，中证2000指数重挫-20.97%，表现不及沪深300（-6.29%），对组合负面影响较大。护盘资金买入范围从大盘延伸至中小盘，小盘超跌反弹行情或可延续。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明数据来源：wind，华鑫证券研究PAGE 4风 险 提 示数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，历史业绩不代表未来。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE 5目 录CONTENTS2. 红利主题产品：红利拥挤度飙升至历史高位3. “红利+”选股策略1. 多维量化轮动模型：本月模型转为看多高景气成长诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE 60 1多维量化轮动模型：本月模型转为高景气1.多维量化轮动模型：本月模型看多高景气 p在前期报告《系统化定量投资视角下的策略配置：何时景气博弈，何时拥抱红利？》中，我们构建了高景气成长与红利策略的轮动模型。每月底，模型选取单因子测试中的有效信号：期限利差、社融增速、CPI 与 PPI 四象限、美债利率、外资流入意愿五个指标，分别给出买入高景气或买入红利的配置信号，各期取均值作为最终的打分，复合打分>0.5 则买入高景气、<0.5 买入红利，=0.5 无有效信号等权配置高景气与红利指数。p截至2024年1月31日，轮动策略年化收益+19.20%，相较业绩基准超额年化+13.11%。2023年1月模型继续配置红利，同期高景气成长大跌-18%，中证红利全收益受资金追捧逆市收涨 +2.21%。当前模型最新2024年2月信号转为看多高景气。数据来源：wind，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明期限利差社融增速美债利率CPI与PPI四象...
