1 / 13 大宗商品研究所 有色金属研发报告 锡 3 月报 2024 年 2 月 29 日 短期锡价震荡调整 关注供给侧扰动影响 第一部分 摘要 2 月初，随着下游及终端企业逐渐进入春节假期，锡锭需求逐渐减弱，年前现货市场愈加冷清，锡价弱势下行，但是国内矿端供应愈发偏紧使得节前沪锡盘面再度拉涨，节后下游陆续开工，锡价震荡调整为主。 供应方面，2023 年 1-12 月锡矿累计进口量为 24.9 万吨，累计同比增加 2.13%。缅甸佤邦中央经济计划委员会发布《关于锡精矿出口统一收取实物税的通知》，预计将导致佤邦出口至中国的锡矿量级减少，并增加矿山成本，锡矿复产日期依旧暂无消息。 需求方面，预计 2 月份总样本开工率为 40.31%，较 1 月份下降 51.6 个百分点。2月份的实际生产时间将大幅缩短，同时考虑到部分订单已提前至 1 月份完成，这些因素共同导致了 2 月份锡焊料产量和开工率的预期下滑。 后市展望，短期基本面处于供需双弱格局，预计锡价区间震荡为主，价格区间在 21.2-22.2 万元/吨，后续继续关注库存变化节奏和佤邦复产相关政策。 研究员：张一弛 期货从业证号：F03116713 投资咨询从业证号：Z0019296 :021- 65789366 :zhangyichi_qh1@chinastock.com.cn 2 / 13 大宗商品研究所 有色金属研发报告 第二部分 基本面分析 一、行情回顾 2024 年 1 月下旬，临近春节下游备货需求旺盛，国内库存水平连续走低，曼相锡矿区确定春节前暂时没有复工复产的计划，佤邦几乎 90%以上锡矿来自于曼相锡矿区，春节前将有更多当地选矿厂面临原料紧缺情况，盘面一路拉涨，最高突破 22.3 万元/吨。不过 2 月初，随着下游及终端企业逐渐进入春节假期，锡锭需求逐渐减弱，年前现货市场愈加冷清，锡价弱势下行，但是佤邦发布《关于锡精矿出口统一收取实物税的通知》，缅甸锡矿供应的不确定性以及印尼出口政策变化带来的潜在出口减少，国内矿端供应愈发偏紧使得节前沪锡盘面再度拉涨，并且春节期间海外 LME 锡同样表现强势。节后归来，下游陆续开工，但大部分下游反馈节前客户备货较多，消费水平暂未达到节前高度，而随着下游全面复工复产，订单水平或将逐步抬升，锡价震荡调整为主。 图1：沪锡走势 图2：伦锡走势 150,000170,000190,000210,000230,000250,000沪锡期货收盘价20,00022,00024,00026,00028,00030,000LME锡期货收盘价 数据来源：银河期货、IFIND 3 / 13 大宗商品研究所 有色金属研发报告 图3：LME锡库存（吨） 图4：SHFE锡库存（吨） 05000100001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1锡LME库存2019年2020年2021年2022年2023年2024年 0500010000150001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1SHFE锡库存2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：银河期货、wind、SMM 图5：锡上期所注册仓单（吨） 图6：锡社会库存（吨） 0500010000150001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1锡上期所注册仓单2020年2021年2022年2023年2024年 020004000600080001000012000140001/12/1 3/14/1 5/16/1 7/18/19/1 10/1 11/1 12/1锡社会库存2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：银河期货、wind 二、缅甸锡矿复产依旧暂无消息，矿端供应趋紧 2024 年海外新投产项目方面，刚果（金）Bisie 项目拥有两个矿区，其中 Mpama North 矿床锡品位达到 4.5%，是世界上品位最高的锡资源，拥有精矿年产能含锡 1 万吨，Mpama South 矿区正在建设中，资源量品位低于 Mpama North，建设完成后公司 2024 年锡精矿产能含锡量将增加至 2 万吨/年（增加 0.8 万吨/年）。纳米比亚 Uis 2022 年一期项目投产，产能增加 70%至 850 吨，并进一步扩产至 1000 吨/年；公司计划 2025 年锡精矿产能含锡量将扩产至 2500 吨/年，远期规划 2027 年达到 1 万吨/年。Renison 位于澳大利亚塔斯曼尼亚地区，2020 年公司对 Area 5 矿区做出资本开支决定 4 / 13 大宗商品研究所 有色金属研发报告 以提高采矿品位，截止 2023Q1...
