地缘因素扰动，筑底支撑聚烯烃投资策略月报2024年1月5日冯献中(F3082965,Z0017646)fxz@zcfutures.com马钰(F03124647)my@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120)投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号诚实·认真·谦让聚烯烃基本面概况PEPP核心逻辑12月，受“红海”事件引发原油上涨，给予市场信心，支撑聚烯烃走强。但临近年末，生产企业及贸易商多以积极出货或预售等方式降库，以减轻春节前销售压力，叠加下游进入淡季，需求减弱，开工持续下滑，因此市场货源充沛，而需求端表现不佳，现货市场跌幅显著。1月，聚烯烃市场面临供需两淡压力，叠加经济疲软拖累，终端制造业年前提前停工增加，市场需求压力凸显。前期检修利好也难以抵抗多空压力，市场盈利机制难维持，投机离场增多，空头压制凸显。预计1月市场存在弱势偏下走势。成本端1月来看，预计国际油价或有上涨空间。红海航运利好逐渐消散，但OPEC+仍在继续减产，预计2024年1月国际原油价格或有小涨空间。乙烯来自供应端的预期回落，但考虑到终端行业离市待假，对乙烯主力下游的消化能力有限，预计东北亚乙烯市场大势持稳运行。原料煤炭预期不佳，进口供应维持高位，配合着烯烃停车预期以及内地产区的排库需求，预计1月甲醇将偏弱运行。供应端12月，随着国内部分装置如中海壳牌及连云港石化等结束大修周期，但新增计划外临时停车装置，相较前期检修损失量继续减少。1月，国内检修装置小修为主，中韩石化二期30万吨/年低压装置预计1月5日开始检修，为计划内常规检修。国内产量以及产能利用率均将会维持高位。12月，计划外检修装置居高难下，产能利用率维持低位。1月，由于12月多套计划投产装置推迟至1月，故1月产量或伴随着新装置放量而呈现增量态势，产能利用率亦伴随着临停装置重启呈回升态势。库存端12月，临近年末，生产企业及代理、贸易商积极降库清库，减轻春节前销售压力，聚乙烯库存持续去库化。1月，为应对春节假期来临，减轻生产企业库存及中间环节压力，业者多积极降库操作。12月，月内意外故障停车增多，供应面支撑明显。平均库存环比上月去化明显。1月，元旦节后归来，生产企业库存累积，且前期意外停车装置陆续恢复开车，供应量存在上涨预期，预计库存环比上月小幅上涨。进出口进口预计环比增加：前期市场接盘行为明显，特别是11月上旬，美国货船期存在延期情况，预判美国货或在1月中下旬到；出口预计小幅收窄：国内价格走高且汇率下降，不利于产品出口，因此会影响1月出口量。进口预计下滑：，国内需求仍弱，海外生产企业减少对中国资源配比，进口套利难以开启；出口预计下滑：在海外竞争激烈情况下亦有所回落，但仍保持相对高位，变化幅度不大。需求端12月，聚乙烯下游开工环比下滑。农膜开工率较11月份下降明显。管材市场依旧偏弱势运行；包装膜整体开工率月环比下降。受地方性环保响应政策影响，开工环比下降明显。1月，棚膜需求进一步收尾，对原料需求有所减少，地膜社会订单跟进缓慢，对原料需求增加有限。预计农膜企业整体开工下滑。包装膜方面在1月上旬订单预期较为乐观，但中下旬部分工厂提前进入假期，开工开始走低。整体来看，1月需求弱于12月。12月，随着天气转冷，终端需求持续萎缩，行业进入淡季模式。1月，聚丙烯下游消费进入弱势震荡时段，春节假期影响下，下游原本订单偏弱拖累，节前维持年尾订单，且资金回笼影响，市场货源采购将进入慢节奏状态。同时部分春节消耗品，如注塑类及包装类需求相对好于其它产品。预计短线需求端刚需为主。价格PRICE诚实·认真·谦让PEPP价差期货主力合约12月聚烯烃盘面重心上移，现货价格难有提振，基差大幅收窄。LLDPE华东价格基差5,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023-500-300-1001003005007009001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220235,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023期货主力合约PP华东价格基差5,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10...
