本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 策略专题研究 资金跟踪系列之一百零四：北上转向红利资产 2024 年 01 月 08 日 ➢ 宏观流动性：上周(20240102-20240105)美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均上升，通胀预期有所回升。对于海外而言，流动性边际有所宽松(Ted 利差/3 个月 Libor-OIS 利差均有所收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)再度收窄。 ➢ 交易热度与波动：市场交易热度有所回升，消费者服务、传媒等板块交易热度处于相对高位；各板块波动率均在 80%分位数以下。 ➢ 机构调研：电子、医药、食品饮料、计算机、通信、农林牧渔等板块调研热度居前，石油石化、轻工、房地产、家电、纺服、电新等调研热度上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 2024 年净利润预测继续被下调。行业上，商贸零售等板块的 2024 年净利润预测有所上调，轻工、钢铁、农林牧渔、TMT、纺服、机械则均有所下调。指数上，中证 500、创业板指、沪深 300、上证 50 的 2024 年净利润预测均被下调。风格上，中盘成长、大盘/中盘价值板块的 2024 年净利润预测均被上调，大盘/小盘成长、小盘价值则均被下调。 ➢ 北上配置盘和交易盘均转为净流出。上周(20240102-20240105)北上配置盘净卖出 7.26 亿元，北上交易盘净卖出 51.12 亿元。日度上，北上配置盘先小幅净流入、后持续小幅净流出，北上交易盘则“折返跑”。行业上，两者共识在于净买入银行、电力及公用事业、煤炭、交运、钢铁、建筑等板块，同时净卖出食品饮料、电新、计算机、非银、传媒、化工等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入大盘/中盘/小盘价值板块，同时净卖出大盘成长。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘净买入美的集团 5.43 亿元，分别净卖出宁德时代、贵州茅台 5.65 亿元、4.54 亿元。分行业看，北上配置盘在电子、机械、医药、煤炭、电新等板块主要挖掘 500 亿元市值以下标的。 ➢ 两融活跃度有所回落，整体仍处于 2023 年以来的低位。上周(20240102-20240105)两融小幅净买入 3.67 亿元，主要净买入食品饮料、化工、电子、电新、医药、军工等板块，主要净卖出汽车、煤炭、通信、电力及公用事业、银行等板块。分行业看两融活跃度，军工、食品饮料、建材、建筑、房地产、化工板块的融资买入占比均在上升。风格上，两融仅净买入大盘成长板块。 ➢ 主动偏股基金仓位先有所回升、后持续回落，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓电子、计算机、通信、汽车、军工、房地产等板块，主要减仓石油石化、建筑、交运、电力及公用事业、医药、建材等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘/小盘成长、中盘价值的相关性上升，与中盘成长、大盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均明显回落。上周以个人持有为主的 ETF 继续被大幅净申购，行业上，与科技、医药、新能源等板块相关的 ETF 被主要净申购，与金融地产、军工等板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入科技、新能源、高端制造等板块，同时净卖出传媒、周期、电力、建筑建材、交运等板块，而在医药、金融地产、军工、消费等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主的 ETF 再度被净赎回，且以宽基 ETF为主。综合来看，市场整体的买入共识度略有回落，在汽车、军工、电子、房地产板块相对较高。值得关注的是，一方面，节后部分投资者有所转向，市场此前形成的阶段“合力”再度回到“此消彼长”的状态：北上配置/交易盘均再度净流出、此前被大幅净申购的机构持有为主的 ETF 被明显净赎回；另一方面，节后表现突出的以煤炭、电力等为代表红利板块的交易热度虽然有所回升，但并未升至历史极值水平，相应地，北上配置/交易盘从节前增配“赛道”板块转向节后增配上述红利资产，而以两融为代表的趋势交易力...
