——风格策略月报 红利赛道逢低布局， 大盘反弹难言反转证 券 研 究 报 告报告日期：2024年1月2日n分析师：吕思江nSAC编号：S1050522030001n分析师：马晨nSAC编号：S1050522050001n联系人：武文静nSAC编号：S1050123070007金融工程月报投 资 要 点n 多维量化轮动模型-红利&高景气成长：本月模型看多红利ü 【本月最新观点】本期模型五个明细指标信号与上月相同，期限利差、CPI&PPI四象限、美债利率择时继续看多红利，社融增速、外资流入意愿指数看多成长。本月期限利差和美债利率均见顶回落，但幅度未触及反转信号。模型综合打分来看2024年1月继续持有红利ü 【上月观点回顾】本期模型五个明细指标中，期限利差、CPI&PPI四象限、美债利率择时继续看多红利，社融增速、外资流入意愿指数转为成长。模型综合打分来看12月继续持有红利。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明数据来源：wind，华鑫证券研究PAGE 2投 资 要 点n “红利+”选股策略ü 红利 / 低波 / 资金流 / 反转因子 在全市场选股中有效性及单调性均较好。ü 年初至今，策略绝对收益+23.67%，相较于业绩基准中证红利指数超额+21.46%。12月策略录得-0.99%，不及基准指数-0.21%。本月选中牛股包括：道明光学（+ 30%）、科华生物（+23.3%）、永兴材料（+18.7%）等。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明ü 上月权益市场先下后上整体收跌，宽基红利和红利低波抗跌性凸显，深证红利、红利质量、消费红利在上周食品饮料大涨拉动下强势反弹。ü 拥挤度跟踪：主要红利类指数拥挤度底部回升速度较快，可逢低布局。ü 叠加行业选择和量价指标，我们在中证红利成份股中，优选出如下的红利精选组合：川投能源、元祖股份等，需要订阅红利价量优选组合的客户请联系 华鑫量化和基金研究。数据来源：wind，华鑫证券研究PAGE 3投 资 要 点n 多维量化轮动模型-大小盘：小盘占优逻辑未变，大盘短期反弹非反转ü 【本月最新观点】本期模型五个明细指标中，信用利差、大小盘相对强度、资金博弈三维度信号看好小盘，货币周期、修正的货币活化指数转为大盘。复合因子看小盘占优逻辑未变。近期市场对小盘风险容忍度下行，300ERP悲观情绪影响下触及2std位置后迎来一波反弹目前重新修复到1.5std位置，但经济基本面未明显好转或市场未见增量资金背景下大盘修复行情持续性较弱，短期反弹难言反转。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明数据来源：wind，华鑫证券研究PAGE 4风 险 提 示数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，历史业绩不代表未来。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE 5目 录CONTENTS2. 红利主题产品：红利低波优势延续3. “红利+”选股策略1. 多维量化轮动模型：本月模型看多红利诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE 60 1 多维量化轮动模型：本月模型看多红利1.多维量化轮动模型：本月模型看多红利 p在前期报告《系统化定量投资视角下的策略配置：何时景气博弈，何时拥抱红利？》中，我们构建了高景气成长与红利策略的轮动模型。每月底，模型选取单因子测试中的有效信号：期限利差、社融增速、CPI 与 PPI 四象限、美债利率、外资流入意愿五个指标，分别给出买入高景气或买入红利的配置信号，各期取均值作为最终的打分，复合打分>0.5 则买入高景气、<0.5 买入红利，=0.5 无有效信号等权配置高景气与红利指数。p截至2023年12月31日，轮动策略年化收益+19.12%，相较业绩基准超额年化+11.70%。2023年12月模型继续配置红利（√），同期高景气成长由于政策预期落空等收跌-1.11%，显著跑输中证红利全收益 -0.78%。当前模型最新2024年1月信号看多红利。数据来源：wind，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明期限利差社融增速美债利率CPI与PPI四象限外资流入意愿指数经济货币周期库存周期ERP北向资金有效择时信号PAGE 81.多维量化轮动模型：本月模型看多红利 p【本月最新观点】本期模型五个明细指标信号与上月相同，...
