期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 合成橡胶：成本支撑，基本面估值区间震荡 高琳琳 投资咨询从业资格号：Z0002332 gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人） 从业资格号：F03108173 yanghonghan025588@gtjas.com 报告导读: 盘面而言，当前基本面估值区间为 11800 元/吨—12800 元/吨。现货端，顺丁橡胶华北地区可交割品BR9000 市场价整体在 12600 元/吨附近为本周成交高位。盘面 12700-12800 元/吨或为基本面上方估值极限。其一，当前整体现货市场成交仍偏清淡，下游对当前现货价格观望意愿较强。其二，当主力 BR2403 合约升水山东地区市场价 200 元/吨左右，盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑，目前顺丁橡胶实际生产成本在 11600 元/吨附近。考虑到受山东地区化工厂突发事件所影响，目前丁二烯及顺丁装置处于停车检修的阶段，整体供应端的短期收缩带来对现货流通性收紧的估值溢价。预计盘面 11700-11800 元/吨为下方的底部区间。 顺丁成本方面，丁二烯短期价格有所提振，但上方空间较为有限。丁二烯反弹的核心原因是内外价格目前形成出口套利窗口，国际价格坚挺背景下，丁二烯存出口预期，贸易商挺价意愿强，市场上可流通的低价货源少。中期而言，供应端，1 月，丁二烯行业开工率伴随部分装置复产开始回升，日度产量有所提高，整体供应存增量预期。需求端，目前顺丁以及丁苯整体库存压力较大且装置检修较多，预计开工率维持低位，1 月下旬逐渐提高。ABS 以及 SBS 整体开工率已经处于低位。四大下游对丁二烯需求量将持续偏弱。整体来看，丁二烯短期偏强，中期震荡格局。 顺丁橡胶方面，伴随 1 月中旬部分装置复产，顺丁橡胶开工率或从低位回升。需求端，目前半钢胎开工率较为稳定，在需求的支撑下，轮胎厂排产持续维持高位，对顺丁橡胶维持刚需采购。全钢胎基本面压力偏大。库存方面，目前顺丁橡胶生产企业库存偏高，预计现货出厂价以及市场价在成交较为清淡背景之下压力仍偏大。 2024 年 01 月 14 日 二〇二四年度 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 （正文） 表 1：合成橡胶产业链数据汇总 产业链品种数据类别数据指标本期数据上期数据单位频度环比同比华东地区出厂价89008675元/吨周度2.59%2.59%山东地区场主流价89508950元/吨周度0.00%0.56%中国到岸价11001060美元/吨周度3.77%18.28%产量39.8738.75万吨月度2.89%8.96%开工率66.1363.87%周度3.54%-2.26%进口2340727179吨月度-13.88%-7.02%出口39578025吨月度-50.69%-33.70%企业库存2225022300吨周度-0.22%-16.35%港口库存2530027000吨周度-6.30%-3.44%碳四抽提法成本75987618元/吨周度0.11%-3.71%碳四抽提法利润12021182元/吨周度-0.64%175.24%氧化脱氢法成本1035410424元/吨周度0.00%-3.87%氧化脱氢法利润-1454-1574元/吨周度-5.48%-13.54%BR9000中石油独山子出厂价1230012300元/吨周度-1.60%18.27%山东市场价1240012300元/吨周度0.81%14.81%上海市场价1250012300元/吨周度1.63%15.21%高顺顺丁产量1780519695吨周度-9.60%-28.19%高顺顺丁开工率51.1251.12%日度0.00%-27.25%进口2340727179吨月度11.07%20.14%出口3957.4958025吨月度34.26%97.08%库存工厂库存2360024300吨周度-2.88%2.16%生产成本1177011564元/吨周度1.78%8.55%生产利润530736元/吨周度-27.99%-219.64%齐鲁石化1502出厂价1200012000元/吨周度0.00%10.09%齐鲁石化1712出厂价1120011200元/吨周度0.00%13.13%1502山东主流价1210012050元/吨周度0.41%9.01%1712山东主流价1140011300元/吨周度0.88%14.00%丁苯橡胶产量105130123150吨月度-14.63%9.52%丁苯橡胶开工65.4764.37%月度1.71%-3.01%进口2896128334吨月度2.21%29.29%出口1211412237吨月度-1.01%7.14%工厂库存43954660吨周度-5.69%-33.71%贸易商库存2250022150吨周度1.58%15.09%生产成本1135011175元/吨周度1.57%-6.78%生产利润650825元/吨周度-21.21%2500.00%山东全钢胎产量70.346.01万条周度52.79%82.55%山东半...
