期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 合成橡胶：丁二烯高位运行，偏强运行 高琳琳 投资咨询从业资格号：Z0002332 gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人） 从业资格号：F03108173 yanghonghan025588@gtjas.com 报告导读: 盘面，当前基本面估值区间为 12800 元/吨—13300 元/吨。现货端，顺丁橡胶华北地区可交割品 BR9000市场价整体在 13000 元/吨附近为本周成交高位。 上方估值而言，盘面 13300-13400 元/吨或为基本面上方估值极限。其一，当前整体现货市场成交仍偏清淡，下游对当前现货价格观望意愿较强，现货通过自身基本面格局难有进一步上行驱动，主要根据原料价格波动。其二，当主力 BR2403 合约升水山东地区市场价 200 元/吨左右，盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。 下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑，目前顺丁橡胶实际生产成本在 12800 元/吨附近。预计盘面 12700-12800 元/吨为下方的底部区间。 基本面，顺丁成本端，丁二烯短期价格偏强运行。丁二烯偏强的核心原因是内外价格目前形成出口套利窗口，国际价格坚挺背景下，丁二烯存出口预期，贸易商挺价意愿强，市场上可流通的低价货源少。此外，下游仍有部分刚需采购，丁二烯价格延续偏强态势。中期而言，供应端，2 月丁二烯行业开工率伴随部分装置复产开始回升，日度产量有所提高，整体供应逐渐增加。需求端，顺丁及丁苯由于丁二烯高价，生产接近亏损，开工率有所下降。ABS 以及 SBS 整体开工率处于低位，四大下游对丁二烯需求偏低。整体来看，短期内外价差驱动，丁二烯预计呈现高位偏强运行的格局。中期，伴随内外价差修复，丁二烯预计有所回调。 顺丁橡胶方面，由于丁二烯高价，生产接近亏损，开工率有所下降。需求端，目前半钢胎开工率较为稳定，在需求的支撑下，轮胎厂排产持续维持高位，对顺丁橡胶维持刚需采购。全钢胎基本面压力偏大。库存方面，目前顺丁橡胶生产企业库存偏高。预计顺丁在成交较为清淡背景之下基本面压力仍偏大，但由于原料端坚挺，对顺丁价格形成明显的下方支撑。 2024 年 02 月 25 日 二〇二四年度 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 （正文） 表 1：合成橡胶产业链数据汇总 产业链品种数据类别数据指标本期数据上期数据单位频度环比同比华东地区出厂价1048010180元/吨周度2.95%6.40%山东地区场主流价1065010550元/吨周度0.95%11.52%中国到岸价12501210美元/吨周度3.31%2.46%产量39.6539.87万吨月度-0.55%4.59%开工率70.5670.56%周度0.00%5.87%进口5001923407吨月度113.70%156.35%出口119133957吨月度201.02%199.44%企业库存2275021700吨周度4.84%1.34%港口库存3420027000吨周度26.67%16.72%碳四抽提法成本78777790元/吨周度-0.03%0.11%碳四抽提法利润24232410元/吨周度0.08%19.81%氧化脱氢法成本1063410634元/吨周度0.00%-19.16%氧化脱氢法利润-134-334元/吨周度-54.50%-91.96%BR9000中石油独山子出厂价1280012800元/吨周度0.00%9.40%山东市场价1290012900元/吨周度0.00%10.26%上海市场价1300012900元/吨周度0.78%10.64%高顺顺丁产量2388525825吨周度-7.51%13.12%高顺顺丁开工率65.3165.31%日度0.00%4.28%进口5001923407吨月度-14.89%-6.76%出口11912.823957吨月度-31.32%25.11%库存工厂库存3260028850吨周度13.00%45.21%生产成本1321213109元/吨周度0.79%3.22%生产利润-412-309元/吨周度33.33%-62.55%齐鲁石化1502出厂价1280012800元/吨周度0.00%7.56%齐鲁石化1712出厂价1210012100元/吨周度0.00%10.00%1502山东主流价1285012800元/吨周度0.39%9.83%1712山东主流价1225012200元/吨周度0.41%11.36%丁苯橡胶产量109375106610吨月度2.59%2.50%丁苯橡胶开工68.3967.56%月度1.23%1.12%进口3796928961吨月度31.11%53.61%出口1638012114吨月度35.21%31.38%工厂库存54204940吨周度9.72%-34.93%贸易商库存2025019850吨周度2.02%-1.22%生产成本12562.512487.5元/吨周度0.60%6.80%生产利润237.5312.5元/吨周度-24.00%-480.00%山东全钢胎产量49.76...
