本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 小方制药招股说明书梳理 外用药市场领导品牌，丰富产品线稳定拓展市场 2024 年 01 月 24 日 ➢ 小方制药：行业领先的外用药品牌。公司于 1993 年成立，主要从事化学药品制剂制造行业，产品覆盖消化类、皮肤类和五官类等细分领域，为国内领先的老牌企业，多类产品市场份额多年领先，为传统的家族经营企业。公司业绩较好，收入持续增长，多个主营产品市场领先。2020-2022 年公司实现营业收入 3.61、4.02 和 4.57 亿元，处于持续增长阶段；归母净利润由 2020 年的 1.60亿元上涨至 2022 年的 1.75 亿元，其中 2021 年归母净利润下滑至 1.26 亿元，由于公司年内计提股份支付所致。截至 2022 年底，公司主营消化类、皮肤类、五官类产品的销售金额分别为 2.11、1.31 和 0.23 亿元，三年内持续增长，消化类产品为公司主要收入来源。公司产品包括开塞露、炉甘石洗剂、氧化锌软膏、水杨酸软膏、呋麻滴鼻液、碘甘油、硼酸洗液等，2022 年上述产品市场份额 分 别 为 16.42% 、 42.61% 、 74.93% 、 91.59% 、 42.71% 、 96.16% 和99.89%，连续多年为行业首位。 ➢ 外用药市场稳中有进，行业迎转型升级浪潮。据统计，我国外用药销售额由 2017 年的 594.25 亿元增长到 2022 年的 745.17 亿元，年复合增长率4.63%，呈现良好增长态势。国内制药行业创仿结合发展战略逐步推进，行业正处在关键转型期，预计未来发展空间广阔。 ➢ 营销服务水平高，品牌价值持续增长。1）核心技术赋能生产产业化，自动化驱动发展。公司拥有三大核心技术，分别为混悬液灌装技术、乳化分散技术和自动化生产技术，拥有两项独家生产工艺和制备技术，可自主生产苯扎溴铵酊和复方硼砂含漱液两项全国独家药品批准文号产品。2）产品竞争力强劲，品牌知名度高。各产线产销量保持高位，溶液剂生产线过饱和。2020-2022 年公司三大产线合计维持在 96%以上的产销率，整体回暖。截至 2023 年 9 月 1 日，公司已有药品批文 63 个，其中 12 种药品进入《国家基本药物目录》，28 种药品收录《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》。公司产品主要布局于导泻类、皮肤类和五官类药品，其中导泻类药物开塞露和皮肤类药物炉甘石洗剂及氧化锌制剂均处于行业内高幅领先产品。销售网络覆盖全，客户粘性强。公司搭建了较为全面的销售网络，已与多家全国及区域性大型医药流通企业建立了长期稳定的合作关系，覆盖全国主要的医药流通企业。3）在研在建项目持续布局，稳定拓展市场。在研数量丰富，以创新改造为主提升生产效率合作研发新药品，持续增加产品品类，提升公司的技术水平，夯实公司的研发和创新能力，提升公司的市场竞争力。生产基地建设中，产能有望大幅扩增，生产效率和经济效益双收。 ➢ 募集资金项目用途：公司计划募集资金 8.32 亿元，用于扩大公司产能、丰富产品线、强化品牌形象。公司拟实施新建设外用药生产基地项目，降低生产成本，提高生产效率；拟实施新产品开发项目，加快新产品的研发和产业化进程，进一步发挥公司技术和品牌优势，创造新的盈利增长点；实施营销体系建设及品牌推广项目，完善营销网络，强化品牌形象。 ➢ 风险提示：新药研发周期长、成本高，企业研发压力较大；药品价格下降压力；经销商管理和维护风险；药品安全性导致的潜在风险；产品相对集中的风险；原材料价格波动风险。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 王班 执业证书： S0100523050002 邮箱： wangban@mszq.com 分析师 宋丽莹 执业证书： S0100523090003 邮箱： songliying@mszq.com 相关研究 1.医药行业周报：一月重点聚焦小核酸药物研发、仿制药 CRO 价值回归-2024/01/09 2.医药行业周报：关注医药创新和 GLP-1 主线，关注医疗新消费赛道-2024/01/03 3.医药行业周报：关注医药创新和 GLP-1 主线，关注医疗新消费赛道-2023/12/26 4.医药行业周报：医保谈判温和超预期，关注医药创新与 POCT 赛道-2023/12/19 5.医药生物行业 2024 年度...
