http://www.huajinsc.cn/1 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 01 月 24 日策略类●证券研究报告降准改善悲观预期事件点评投资要点 事件：中国人民银行行长潘功胜 1 月 24 日在国新办新闻发布会上表示，人民银行将于 2 月 5 日下调存款准备金率 0.5 个百分点，向市场提供长期流动性约 1 万亿元。且 1 月 25 日将下调支农支小再贷款、再贴现利率 0.25 个百分点，从 2%下调到1.75%。 当前估值情绪位置较低，已经充分反应悲观预期。（1）估值来看，截至 2024/1/24，上证综指、上证 50、沪深 300、创业板指、科创 50 的估值历史分位数均处于极低位置，尤其创业板估值为最低，并且当前估值位置已经接近此前市场大底时的水平。（2）换手率来看，截至 2024/1/24，上证综指、上证 50、沪深 300、创业板指、科创 50 的换手率历史分位数均处于中性或偏低位置，可能已经反映了市场的悲观预期。 近期政策预期持续偏强，春季行情可能于春节前后开启。（1）近期政策预期大幅上升。一是本轮降准符合我们此前的预期，释放了本轮稳增长政策出台力度较强的积极信号，市场信心有望提振。二是近期国常会、国务院新闻发布会等重要会议的表述多偏积极。（2）春节前后仍可能开启春季行情。春季行情开启和结束均源于流动性、基本面和政策方向的边际变化，当前看本轮春季行情可能延后开启和结束的时间。 央行下调准备金率后市场短期内多走强，政策导向、高景气和金融行业表现较好。（1）观察 2015 年以来央行 18 次下调人民币存款准备金率（大型存款类金融机构）后短期内的市场表现发现：一是降准后 T+1、T+5、T+10 和 T+30 上证综指均有一定程度上涨；二是降准后 T+30 的涨幅均值最高。（2）历次降准后政策导向、高景气以及金融行业短期内表现较好。 当前就是底部，可以逢低布局。当前基本面、流动性及风险偏好都存在积极的边际变化，建议短期内逢低布局：（1）分子端盈利上行趋势不变，信用维持一定高位下市场表现可能震荡偏强，另从持续披露的 2023 年报来看，盈利也在确定性回升。（2）流动性：一是美国今年 Q3 末-Q4 初仍有概率降息；二是国内来看，降准将释放大量流动性，成为支撑当前阶段市场行情的重要因素。（3）风险偏好：一是当前较低的估值情绪位置可能支撑风险偏好；二是中国台湾岛内选举及美国初选结果落地，后续风险偏好可能回升。 短期逢低布局 TMT，新能源，大金融，医药。（1）根据历史经验复盘，降准期间政策导向、高景气以及大金融板块的行业占优。当前来看，政策导向的行业指向数字经济和人工智能、国产化相关的 TMT 以及保增长政策相关的顺周期，高景气指向新能源、医药以及 TMT 等成长性行业，金融板块则指向活跃资本市场政策下的银行、券商。（2）短期建议逢低布局：一是政策和产业趋势向上的电子（MR）、通信（算力基建、卫星互联网等）、传媒（AI 在教育、营销、影视等应用）、计算机（数据要素、鸿蒙）；二是超跌的新能源（电池、光伏）；三是活跃资本市场下的金融板块（券商、银行）；四是超跌的核心资产医药（中药、药店）。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。分析师邓利军SAC 执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn相关报告风险偏好急剧冲击下新股承压，平稳后新股相对活跃或依旧可期-华金证券新股周报2024.1.21新能源到底了吗？ 2024.1.20不悲观，逢低布局 2024.1.18供给收缩成新常态，择时依旧是提升新股二级市场收益的关键- 2023 年新股盘点-供给收缩成新常态，择时依旧是提升新股二级市场收益的关键 - 2023 年新股盘点 2024.1.17数量策略分析框架 2024.1.17事件点评http://www.huajinsc.cn/2 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、市场悲观情绪已被充分反应......................................................................................................................... 3二、政策预期持续偏强....................................................................................
