证券研究报告2024年01月23日行业：轻工纺服增持（维持）走出去，沉下来——2024年度可选消费投资策略分析师：杜洋SAC编号：S08705230900022主要观点可选消费：23年国内消费结构化修复，24年开启消费出海、国内需求修复。2023年消费行业一系列务实举措，有力带动消费持续恢复和扩大。23年1-11月，我国社会消费品零售总额42.79万亿元，同比增长7.2%。同时，服务消费较快增长，23年1-11月，服务零售额同比增长19.5%，消费回暖折射消费信心逐渐提升。从月度看，23年7月至11月社会消费品零售总额分别同比增长2.5%/4.6%/5.5%/7.6%/10.1%，逐月企稳回升态势明显。展望2024年，外部环境或有所改善，稳增长政策效果将继续显现，23年前三季度，全国居民人均可支配收入29398元，扣除价格因素实际增长5.9%，比上半年加快0.1pcts。国内需求有望持续修复，在政策发力和市场驱动下，我国经济将向潜在增速水平回归。◆ 投资主线一：国内关注产品力提升、渠道持续拓展的逻辑。➢23年国内服装品牌受益于疫后修复，表现出较好的业绩增长。24年品牌服饰从疫后修复逻辑转变为内生驱动逻辑：①上市公司品牌力提升、渠道持续拓展，并且部分公司符合高股息+低估值，建议关注：报喜鸟、比音勒芬、海澜之家、歌力思；②直播和线上等新零售模式日益成熟，给予品牌更多赋能，建议关注：锦泓集团；③户外和功能性设计成为服装未来趋势。建议关注：安踏、李宁、361、波司登。◆ 投资主线二：海外需求持续扩大，关注出口产业链逻辑。➢23年家居企业外销表现出色，24年伴随海外需求旺盛和库存回落，我们认为制造业出口仍将是重要主线。23年11月美国耐用品订单环比上升5.4%，为2022年12月以来最大增幅，我们认为海外消费景气度回暖带来对我国出口产品需求增长。我们主要从两个逻辑去关注，第一是产品出口类逻辑，建议关注：匠心家居、恒林股份、嘉益股份、石头科技；第二是平台类跨境电商和跨境供应链，建议关注：拼多多（美股）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技、乐歌股份。◆ 投资主线三：关注科技创新产品，国产替代逻辑。➢国内产品制造翘楚企业，持续进行产品创新、挖掘消费者需求。建议关注：三花智控（汽零业务持续放量、制冷业务稳健、机器人执行期总成龙头）、公牛集团（围绕转换器主业、智能生态、新能源赛道持续研发创新产品）、安克创新（泛消费电子品牌出海翘楚）。风险提示：国内消费增长持续放缓；地产竣工及销售恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；海外监管政策趋严；汇率大幅波动。SECTION一、行情回顾：纺服、家电跑赢大盘指数二、纺服：服装社零稳步回暖，纺织制造补库三、轻工：出海需求强劲，多元渠道助力家居成长四、家电：关注机器人及科技创新产品五、跨境电商：全球线上消费旺盛，跨境电商快速崛起六、投资建议七、风险提示目录Content41.1 板块行情回顾：家用电器、纺织服装行业指数跑赢大盘◆ 2023年全年（2023.1.1-2023.12.29） A股纺织服装（SW）行业指数上涨0.34%，轻工制造（SW）行业指数下跌7.25%，家用电器（SW）行业指数上涨3.77%。沪深300下跌11.38%，上证指数下跌3.70%。纺织服装、轻工制造和家用电器在申万31个一级行业中涨幅排名分别排名第10、第17和第7位。图1 年初至今大盘及申万一级行业涨跌幅情况资料来源：ifind，上海证券研究所（截止时间：2023年12月29日）3.77%0.34%-3.70%-7.25%-11.38%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%通信传媒计算机电子石油石化煤炭家用电器机械设备汽车纺织服饰公用事业非银金融上证指数建筑装饰国防军工环保医药生物轻工制造银行钢铁有色金属沪深300综合农林牧渔基础化工食品饮料交通运输社会服务建筑材料电力设备房地产商贸零售美容护理51.1 板块行情回顾：家用电器、纺织服装行业指数跑赢大盘◆ SW纺织服装二级行业中，纺织制造板块上涨1.96%，饰品及服装家纺不同程度下跌，其中饰品下跌0.69%、服装家纺下跌0.04%。◆ SW轻工制造二级子行业均录得负收益，跌幅最大的是个护用品板块，下跌15.06%；跌幅最小的是包装印刷板块，下跌2.43%，造纸、文娱用品、家居用品分别下跌5.06%、13.20%、9.76%。◆ SW家用电器二级行业中，黑色家电涨...
