本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 基金转债持仓分析 23Q4 偏债混基金逆势加仓，增配新能源、化工 2024 年 01 月 25 日 ➢ 2023Q4 公募基金转债持仓 2023Q4，债券基金业绩相对占优，公募基金整体增配现金。截至 23Q4 末，持债市值 15.88 万亿元，环比增长 1.03%，债券仓位占比 52.53%，环比上升0.05pct。震荡回调市中，基金整体欠配资产，持有现金规模大幅增长 15.61%。 公募基金持有转债市值、转债持仓参与度均小幅下降，结束近 1 年来的加仓趋势。公募基金持有转债市值在 2023Q3 创新高，达到 3306.15 亿元，Q4 则出现了近 2 年来首次下降，环比下降 5.29%；转债市值占基金资产净值比例降至1.15%，环比下降 0.06pct。以持有转债市值占存续转债余额衡量的公募基金转债持仓参与度近 1 年来首次下降，23Q4 降至 36.15%，环比降低 1.72pct，低于 2021 年末高点 38.33%。 偏债混合贡献增配转债主力，二级债基、转债基金减仓明显。截至 2023Q4末，二级债基持有转债市值降至 1496.53 亿元，环比减持 107.93 亿元，降幅达6.73%。转债基金在 23Q4 大幅减持转债 68.35 亿元，23Q4 持有市值降至 499.65亿元，降幅高达 12.03%；一级债基持有转债市值小幅微降 2.46%，达 569.78 亿元。偏债混合型、灵活配置型基金则分别逆势增持转债 40.20 亿元、9.53 亿元。从持有转债市值占基金净值比来看，23Q4 偏债混、二级债基的转债仓位占比分别环比提升 1.93pct、1.32pct，至 9.24%、17.33%，均再创新高；转债基金仓位占比小幅微降 0.09pct，达 89.30%，仍处于历史高位。 从行业分布边际变化看，公募基金持仓转债市值明显缩水，但从持仓量方面，公募基金环比增持了 18 个行业的转债，而对传媒、公用事业、计算机、通信、银行、钢铁等行业转债进行了明显减持；食品饮料转债在经历三季度减仓后，又获基金增持 5.81%持仓量。其中，石化、环保、建材、汽车、军工、轻工制造等行业则因转债价格回调而呈现“量增市值减”现象。 ➢ 2023Q4 可转债基金持仓分析 可转债基金持有转债市值缩水、仓位整体下降，杠杆率继续提升。23Q4，41 只可转债基金合计持有转债市值降至 499.65 亿元，缩水幅度高达 12.03%；转债仓位占比下降 1.62pct。头部转债基金面临较大的净赎回压力，持仓转债及基金资产总值环比多下降；华安、华夏、工银、中银旗下转债基金份额逆势上扬。转债基金整体杠杆率（基金资产总值/基金资产净值）上行 2.36pct 至 117.98%，鹏华/汇添富/富国/博时/中欧/华商等可转债基金加杠杆幅度较高。 2023Q4 及 2023 年，可转债基金多数录得负收益。仅 2 只转债基金 23Q4录得微弱正收益，上银可转债精选基金区间收益率 1.77%，表现相对亮眼；17 只转债基金跑赢中证转债指数（区间回调 3.22%），胜率 44.74%。2023 全年来看，仅 9 只转债录得正收益，其中工银瑞信可转债录得 15.05%，表现“一枝独秀”。 四季度生猪养殖、新能源等板块景气度底部改善，化工等顺周期板块在原材料成本回落、盈利改善预期下表现较好，公募基金重点增持个券也多集中在上述板块。展望 2024，经济修复维稳为主旋律，转债风险性价比升至高位，多数偏债型转债 YTM 已明显高于信用债，具备较好的配置价值，建议持续关注当下仍具有估值性价比的化工、煤炭、环保等顺周期板块，及汽车电子、AI、数据要素、机器人等硬科技成长赛道的优质转债标的。 ➢ 风险提示：1）权益市场波动加剧的风险；2）基本面变化超出预期；3）流动性变化及监管政策变化超预期。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 唐梦涵 执业证书： S0100122090014 邮箱： tangmenghan@mszq.com 相关研究 1.可转债打新系列：姚记转债：国内扑克牌行业龙头企业-2024/01/24 2.城投随笔系列：化债路上，谁在发非标？-2024/01/23 3.城投随笔系列：三问：交叉违约保护条款-2024/01/22 4.固收周度点评 20240121：1 月 LPR 会调降吗？-2024/01/21 5....
