证券研究报告·行业月报·环保 东吴证券研究所 1 / 29 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业月报 2023 年环卫新能源渗透率同增 2.18pct 至8.12%，政策加码环卫新能源放量有望加速 2024 年 01 月 22 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《中共中央、国务院关于全面推进美丽中国建设的意见，“无废城市”目标加速，全面推荐优质环保资产》 2024-01-16 《美丽中国进入落地阶段，绿色循环&污染防治等领域多维受益》 2024-01-14 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2023M1-12 环卫新能源销量同增 28%，渗透率同比提升 2.18pct 至8.12%。2023M1-12，环卫车合计销量 76983 辆，同比-6.06%。其中，新能源环卫车销售 6248 辆，同比+28.37%，新能源渗透率 8.12%，同比+2.18pct。2023M12 新能源环卫车销量 796 辆，同比+10.86%，环比+37.95%，新能源渗透率 12.69%，同比+0.48pct。 试点城市&空气质量改善计划双重驱动，我们测算在 50%~100%目标达成率下，2023-2025 年新能源装备销量复增 66%~130%。1）环卫装备总销量有望回升：受采购周期影响 2021-2023 年环卫装备销量下滑，2023年为 7.70 万辆。2016-2023 年环卫装备年均销量 9.16 万辆，考虑 6-8 年的更替周期 2024-2025 年环卫车总销量有望回升。2）环卫新能源政策加码：①公共领域全面电动化试点：首批确定北京等 15 个城市为试点，新增渗透率目标 80%，试点期为 2023-2025 年，②空气质量持续改善行动计划：到 2025 年重点区域新增轻型环卫车新能源渗透率不低于 80%。3）环卫新能源放量情景测算：以各城市 2021-2023 年三年均值作为 2025年销量预测值，假设 2025 年试点城市&空气改善重点区域新增环卫车新能源渗透率目标为 80%，其他城市保守假设新能源渗透率维持 2023年的水平。在 50%/75%/100%目标达成率下，对应 2025 年全国环卫新能源销量为 1.71/2.51/3.30 万辆，2023-2025 年复增 66%/100%/130%。 新能源环卫装备集中度同比下滑，盈峰、宇通市占率维持前列。2023 年环卫车 CR3/CR6 分别为 36.21%/47.57%，同比-2.64pct/-2.47pct。新能源CR3/CR6 分别为 60.76%/72.49%，同比-4.46pct/-4.79pct。其中： 盈峰环境：新能源销量同增 39.93%，市占率第一。2023 年，环卫车销售 12183 辆，同比变动-10.75%。新能源环卫车销售 1994 辆，同比变动+39.93%。新能源市占率 31.91%，较 2022 年+2.64pct，行业第一。 宇通重工：环卫装备市占率第六，新能源市占率第二。 2023 年，环卫车销售 2551 辆，同比变动-34.13%。新能源环卫车销售 1142 辆，同比变动-18.43%。新能源市占率 18.28%，较 2022 年-10.49pct，行业第二。 福龙马：新能源环卫车销量同增 89%，市占率第三。2023 年，环卫车销售 3461 辆，同比变动-11.01%。新能源环卫车销售 660 辆，同比变动+89.11%。新能源市占率 10.56%，较 2022 年+3.39pct，行业第三。 新能源环卫销售河北增量第一，上海新能源渗透率最高达 49.7%。2023年，新能源环卫车，1）销量前五的省份分别为河北（891 辆，占 14%）、广东（786 辆，占 13%）、江苏（751 辆，占 12%）、四川（733 辆，占12%）、上海（485 辆，占 8%）；2）销量增量前五的省份分别为河北（+506辆，+131%）、上海（+354 辆，+270%）、江苏（+239 辆，+47%）、陕西（+142 辆，+197%）、安徽（+116 辆，+116%）；3）新能源渗透率前五的省份分别为上海（49.7%）、北京（21.7%）、江苏（18.9%）、天津（17.9%）、四川（17.0%）。 投资建议：我们预计伴随着政策采购力度加强、环卫电动装备经济性改善，环卫装备行业将迎来需求放量及盈利能力的提升。 【宇通重工】环卫新能源龙头弹性最大&产品力领先，根据 wind 一致预期，2023-2025 年归母净利润复增 21%，对应 2023 年 PE21 倍。 【盈峰...
