期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 黄金：零售数据超预期 白银：内外价差走阔 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人） 从业资格号：F03087751 liuyuxuan023982@gtjas.com 报告导读： 上周观点及逻辑： 本周贵金属表现偏弱，伦敦金下行-0.03%，伦敦银上行 0.33%。金银比从前周的 89 回落至 88.8，美国 5 年期 TIPS 回落至 1.62%（10 年期 TIPS 回升至 1.69%）。 本周最新美国 CPI 数据出炉，12 月整体 CPI 同比加速至 3.4%，核心 CPI 环比未再降温。美国 12 月CPI 同比涨幅三个月最高，环比增速升至 0.3%，高于前值和预期。核心通胀同比增 3.9%超预期，11 月为4%；环比增速 0.3%，与预期和前值一致。市场对美联储 3 月和 5 月降息的可能性下调。“新美联储通讯社”称，CPI 报告不太可能改变美联储近期的政策前景，未来几个月的通胀数据可能会对首次降息时点产生更大影响。克利夫兰联储主席梅斯特说，还需要采取限制性利率，需要看到更多通胀降低的证据。另一2024 年有 FOMC 会议投票权的高官、里士满联储主席巴尔金说，12 月 CPI 对明确通胀路径几乎毫无帮助，他仍寻找通胀朝目标回落的证据，一旦处于这一回落的正轨，他就对降息持开放态度。总体来看，美联储今年票委认为，3 月降息可能为时过早；而华尔街交易员们之前过度乐观的预期交易或在后期进一步修正。就 2024 年降息预期来说，市场预期较最为激进的时候有所修复，但是仍然与 75bp 相差较远。我们认为，短期各类资产或走偏震荡，超跌修复与超涨回落并存，等待更加关键的趋势性引领出现。除此之外，俄乌、巴以、朝韩等地缘政治冲突多点爆发给予黄金支撑，需进一步跟踪事态演变。 本周观点及逻辑： 本周贵金属表现偏弱，伦敦金下行-1.32%，伦敦银下行-1.11%。金银比从前周的 88.8 回升至 89，美国 5 年期 TIPS 回升至 1.78%（10 年期 TIPS 回升至 1.81%）。 本周贵金属走势较为震荡，在通胀、非农、零售数据均表现良好的情况下，美元重获反弹动能，对2024 年的降息预期也小幅后置，金银承压。而市场上最为关注的当属金银的内外价差，重新拉开，黄金价差达到 12 元/克，白银价差达到 700 元/千克，主因还是人民币的贬值预期以内外反套的形式做表达。需关注价差风险，以及白银进口窗口临近打开，是否会引起大量白银流入国内。我们认为，月度级别各类资产或走偏震荡，超跌修复与超涨回落并存，等待更加关键的趋势性引领出现。 2023 年 1 月 21 日 二〇二三年度 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 （正文） 1. 周度数据 表 1：周度数据表 资料来源：国泰君安期货研究 【一周行情回顾】本周收盘价周涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪银23025,9100.17%4380-1.68%白银T+D5,9200.19%4351-1.98%Comex白银230223.175-0.79%--伦敦银现货22.598-2.49%--沪金2302480.36-0.09%388.30-0.49%黄金T+D480.880.15%386.86-0.64%Comex黄金23022,031.8-1.06%--伦敦金现货2,029.4-0.94%--【期货成交及持仓变动】单位：手本周成交较前周变动本周持仓较前周变动沪银2302175,595-126126136,499-84690Comex白银230245,325-100016,603-98431沪金230216,948-1266119,977-22234Comex黄金2302221,4451619196,979-56222【Comex及ETF持仓变动】Comex白银期货及期权非商业净多持仓（单位：手）SLV白银ETF持仓（单位：吨）Comex黄金期货及期权非商业净多持仓（单位：手）SPDR黄金ETF持仓（单位：吨）【库存变动】本周库存较前周变动注册仓单占比较前周变动沪银（单位：千克）945,785-156958--Comex白银（单位：金衡盎司）280,297,062-15982515.1%-0.19%沪金（单位：千克）3,126-3--Comex黄金（单位：金衡盎司）19,961,541-6407446.3%0.15%【国内期现价差变动】本周五价差前周五价差白银现货对期货主力价差109黄金现货对期货主力价差0.52-0.64【国内月间价差变动】本周五价差前周五价差沪银12月合约对6月合约价差绝对值931沪银买6月抛12月跨期套利成本8281沪金12月合约对6月合约价...
