请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业策略 2024 年 01 月 23 日 环保 资源循环多点开花，高股息板块价值望重塑-环保 2024 年度策略 行业基本面向好，配置性价比提升。截至 2024 年 1 月 12 日，SW 环保工程与服务Ⅲ近一年涨幅为-6.8%，跑赢上证综指 3.0%，跑赢创业板指22.6%，涨幅位于全行业中上游。2023 年 12 月末以来，环保估值有所回升，当前环保（申万）指数 PE-TTM（收盘价 2024/1/12）为 20.3，处于历史 15.3%分位点。截至 2023 年前三季度，全行业整体盈利水平改善，营收实现 2533.3 亿元，同比增长 7.2%；净利润实现 222.3 亿元，同比增长 3.0%。 双碳目标有序推进，循环经济方兴未艾。2021 年发改委《“十四五”循环经济发展规划》提出到 2025 年，资源综合利用能力显著提升，资源循环利用产业产值达到 5 万亿元，再生有色金属产量达到 2000 万吨，其中再生铜、铝、铅产量分别达到 400 万吨、1150 万吨、290 万吨；大宗固废综合利用率达到 60%；废钢利用量达到 3.2 亿吨。我们推荐关注 1）供给需求错配，环保督察趋严背景下供给收缩的危废资源化版块；2）伴随电池回收景气度高增的锂电回收版块；3）回收率提升潜能大，政策目标明确的塑料再生版块；4）低碳燃油替代，未来需求量空间大、增速确定性强的地沟油回收版块。 宏观利率处于历史低位，增长稳健的高股息资产静待估值重塑。1）利率处于历史低位，高股息板块价值凸显：截至 2024年 1月 12日，1/5/10年期中债国债到期收益率仅为 2.09%/2.42%/2.52%，处于近三年历史39.4%/9.1%/3.9%分位点，维持低位水平；2）水价市场化改革持续推进，高分红水务资产重估迎机遇：自来水价格&污水处理费市场化改革持续推进，2023 年末上海地区水价上调有望带动行业整体进入下一轮调价周期，保障水务企业盈利能力；水务板块股利支付率 2012-2022 年均维持 35%以上，股息率呈现稳中有增趋势，价值待重估。3）垃圾焚烧发电板块兼具成长及高分红属性，配置价值提升：城镇化&政策支持&出口拉动垃圾焚烧市场规模持续增长。垃圾发电板块公司股利支付率整体呈提升趋势，2022 年达 35%，此外，板块股息率近年来稳步上升，2023 年整体股息率达 1.43%。 投资建议：目前环保版块行业分化严重，我们看好技术能力突出、现金流优异的公司及低估值高分红的优质国企，重点推荐：1）受益碳中和，需求空间打开的资源化赛道：危废龙头高能环境；中标重大危废项目、进军废塑料循环市场的惠城环保。2）低估值高分红、管理优异、业绩持续增长的环保国企洪城环境、瀚蓝环境。 风险提示：1.环保政策及督查力度不及预期；2.项目投产进度慢于预期；3.行业竞争加剧风险；4.测算数据假设条件不及预期风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杨心成 执业证书编号：S0680518020001 邮箱：yangxincheng@gszq.com 研究助理 沈佳纯 执业证书编号：S0680122070016 邮箱：shenjiachun@gszq.com 相关研究 1、《环保：国家标准先进性增强，节能低碳获力推》2024-01-20 2、《环保：全面推进美丽中国建设，减污降碳优化布局》2024-01-14 3、《环保：EOD 模式创新优化，产业结构调整迎新规》2024-01-07 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 600461.SH 洪城环境 买入 0.86 1.00 1.10 1.18 9.9 8.5 7.7 7.2 300779.SZ 惠城环保 买入 0.02 1.47 2.42 3.73 2119.0 28.8 17.5 11.4 603588.SH 高能环境 买入 0.45 0.55 0.74 0.99 12.1 9.9 7.4 5.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -32%-16%0%16%2023-012023-052023-092024-01环保沪深3002024 年 01 月 23 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、行业基本面向好，配置性价比提升 .................................................................................................................... 4 1.1 环保版块估值处于低位，持仓比例稳中有升 ............................
