比特币现货ETF专题：背景、影响及未来趋势请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告·行业深度报告·互联网传媒增持（维持）2024年1月19日证券分析师 ：张良卫执业证书编号：S0600516070001联系邮箱：zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师：周良玖执业证书编号：S0600517110002联系邮箱：zhoulj@dwzq.com.cn研究助理 ：张文雨执业证书：S0600123070071zhangwy@dwzq.com.cn核心观点数据来源：东吴证券研究所•经过十年的周旋与波折，美国证券交易委员会（SEC）终于在2024年1月10日批准比特币现货ETF上市。短短3天，比特币现货ETF吸引了大量资金，引发广泛讨论。我们认为比特币现货ETF的上市有助于提高交易的活跃度、流动性，完善定价体系，降低海外合格投资者参与比特币投资门槛。•我们从交易成本、便利性、流动性、安全性等角度出发，对比了海外比特币投资相关标的，包括一级市场（即直接交易比特币或比特币期货）和二级市场（即比特币现货ETF和比特币期货ETF），进行对比。结论是，二级市场比一级市场的安全性更高、交易成本更低、投资组合管理更便利，其中比特币现货ETF又比期货ETF的费率更低。当前管理规模最大的比特币ETF为Grayscale发行的GBTC，总管理规模达28.6亿美元，已超过最大的比特币期货ETF管理规模（22.8亿美元）。•2024年比特币将迎来三重利好：减半、比特币生态崛起、美联储降息预期。1）比特币miner reward每4年发生一次减半，前三次减半的半年时间里，比特币币价都显著增长，预计今年4月将迎来第4次减半。2）2022年12月Ordinals（一种基于比特币的数字内容编码方式）推出后，Ordinals用户群激增，链上无数新老协议层出不穷，带动了比特币生态的强势发展，也推动比特币链上手续费6年以来首次超过了以太坊。3）FED Reserve Board成员预计，2024年美国实际GDP增速或为1.4%、联邦基金利率或为4.6%（2023年为5.4%）。降息或引发美元供应量增长、美元贬值，比特币因其抗通胀效果或迎来更多需求。•比特币现货ETF获批也对海外相关上市公司股价产生影响，主要为挖矿企业、交易平台和持币企业。挖矿企业的商业模式可以总结为“前期投入-后期收割”，随着比特币生态完善和交易量增长，前期投入逐步摊薄，而后期收益或稳定增长；交易平台收入来自交易佣金，具有“卖水人”特点，头部交易平台凭借规模优势建立竞争壁垒；持币公司早期以相对较低的成本购入大量比特币，享受资本利得。•风险提示：比特币价格波动风险、技术和安全性风险、法律和监管风险、市场操纵风险。2目录1、比特币现货ETF是什么？为什么要有比特币现货ETF？2、比特币现货ETF的申请和通过历程3、今年有哪些外部因素会影响比特币现货ETF的走势？4、比特币现货ETF获批也对海外相关上市公司股价产生影响5、风险提示1、比特币现货ETF是什么？为什么要有比特币现货ETF？数据来源：华尔街见闻，环球时报，成都商报，新浪财经，东吴证券研究所•比特币投资分为一级市场和二级市场：一级市场直接在比特币交易平台（如CoinBase）买卖比特币，或在芝商所买卖比特币期货；二级市场则是通过比特币ETF进行间接投资。•与直接持有比特币相比，持有比特币ETF有何优势？ 主要是安全性、成本和便利性。 •成本：1）如果直接购买比特币，许多交易平台上的小投资者有时需要支付超过其购买金额1%的费用和价差。而大多数比特币现货ETF的费率在0.3%以内（费率表见于第6页）。2）比特币ETF还可以持有在投资者的退休账户中，这样可以避免直接持有比特币带来的资本利得税。但这同时也意味着，即使比特币价格下跌，其在退休账户中产生的税款也不会随之减少。 •便利性：此外，相较于在Coinbase等交易平台上开设专门用于购买比特币的账号，投资ETF更加方便，投资者通过传统股票账户持有比特币ETF，可以在同一个账户中管理比特币和其他资产。•安全性：投资者不必担心加密货币交易所账户的密码丢失或被盗，减少了潜在的资产损失风险。比特币密码遗失的新闻4日期新闻来源相关内容2021/12/19环球时报英国一名程序员8年来一直在拼命尝试恢复其旧硬盘里的数字钱包密钥，包括约7500个比特币。他与一家帮助美国国家航空航天局（NASA）...
