请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 Xyue 发行审批提速推动城投债融资改善 借新还旧覆盖利息的占比提升 —— 城投债发行审批周度跟踪 [Table_ReportTime] [Table_ReportTime] 2024 年 1 月 23 日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 芦 静 固定收益分析师 执业编号：S1500523090001 联系电话：+86 13947210885 邮 箱： lujing@cindasc.com 芦静 固定收益分析师 执业编号：S1500523090001 联系电话：+86 13947210885 邮 箱： lujing@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 债券周报 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 芦静 固定收益分析师 执业编号：S1500523090001 联系电话：+86 13947210885 邮 箱： lujing@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 3 发行审批提速推动城投债融资改善 借新还旧覆盖利息的占比提升 [Table_ReportDate] 2024 年 1 月 23 日 [Table_Summary] ➢ 1 月以来，城投发行与净融资规模明显提升，尽管交易所终止审批的数量有所下降，城投债提前兑付的规模也较 12 月末的高点有所下滑，但从发债用途来看，借新还旧的比例仍在 80%以上的高位，并未明显回落。从历史上看，1 月城投净融资规模往往都是相邻月份的高点，且这样的特征在交易商协会产品上更加明显，今年也不例外，这可能是由于银行年初“冲存款”的要求下，对于城投主体发债落地的积极性提高，在此背景下协会监管审批的节奏可能也有所加快。因此，1 月城投净融资的改善可能更多还受到了发债审批加速的影响。值得注意的是，近期发债用于借新还旧发债可覆盖利息的比重也出现了持续提升。 ➢ 另一方面，本周新增 9 家主体声明市场化经营，其中基础建设、园区运营和交通基建三类主体分别新增 6 家、1 家和 2 家，它们的募集资金用途均为借新还旧，其中有 2 家主体发债能够用于包含利息。近四周市场化经营主体发债借新还旧能覆盖利息，占其全部发债的比重为 20.31%，占比较上期下降 1.11 个百分点。而未声明市场化经营的主体近四周发债借新还旧可覆盖利息的城投债，占其全部借新还旧发行规模的比重为16.38%，占比较上期增加 3.28 个百分点。市场化经营主体借新还旧覆盖利息的比例仍高于其他主体，但未声明主体覆盖利息的比重也出现了提升。市场化声明主体相较于其他平台的利差本周继续压缩。 ➢ 本周城投以“偿还有息债务”、“补充流动资金和项目建设”为用途新增发行的数量分别为 11 只和 7 只，高于上周的 2 只和 4 只。其中，协会产品发行 14 只，其中偿还有息债务 11 只，7 家为交运类主体，城市建设、园区运营、公用事业和国资运营各有 1 家，城建类主体为天津滨海建投；发债补流主体 3 家，2 家主营业务为国资运营，1 家为公用事业。交易所产品发行 4 只，发债补流主体 2 家，公用事业与城建类各 1 家，城建类发债主体为上海西岸开发，其在 1 月 18 日发行一期规模为 29 亿的私募债，另有 2 家市级交运类主体可发债能够进行项目建设，分别为成都交运与厦门轨交。整体来看，交易所发债用于补流及建设的数量相较于交易商协会仍然更高。 ➢ 风险因素：监管政策调整超预期，数据提取和处理存在误差。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、1 月以来城投净融资改善 但用途为借新还旧的比例并未明显下降 ....................................... 4 二、本周新增 9 家市场化经营主体 发行用途仍为借新还旧 2 家可包利息 .................................. 8 三、新增融资债券发行数量提升 交易所发债用于补流及建...
