证券研究报告 行业研究 行业专题 中小市值 行业研究/行业专题 eVTOL 从 0 到 1，勾勒城市低空经济蓝图 ——eVTOL 行业专题报告 核心观点 eVTOL 产品优势显著，未来市场前景广阔。eVTOL 是一种新颖飞行器，采用非常规设计，将空气动力学和电动推进技术相结合，在个人和公共交通、物流和军事领域有着良好的应用前景。eVTOL 具有垂直起降、智能操作、快捷机动、低成本、低噪音、零排放、易维护、高安全等优点，适用于城市空中交通、旅游观光、空中消防、抗难救灾、医疗急救等场景。根据 Acumen Research and Consulting，2021 年eVTOL 全球市场规模约为 69.37 亿美元，2030 年有望达到 305.19 亿美元，2022-2030 年 CAGR 约为 18.3%。 政策支持绿色航空、低空经济发展，产业链配套优势叠加核心技术攻关有望加速eVTOL 产业化落地。（1）政策支持：2023 年 12 月，中央经济工作会议提出打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业。2023 年 12 月，深圳七部门联合印发《深圳市支持低空经济高质量发展的若干措施》。2023 年 10 月，工信部等四部委联合发布《绿色航空制造业发展纲要(2023-2035 年)》，提出超前布局绿色航空新技术、新产品，推进产业化进程，加快绿色航空制造业发展。2021 年下半年起，浙江省、上海市、深圳市相继发文支持 eVTOL 及无人机产业发展。2023年 10 月，安徽省合肥市人民政府与亿航智能签署战略合作协议，将携手打造低空经济产业生态。（2）产业链配套优势：中国新能源三电配套成熟，竞争优势显著，有利于 eVTOL 更快实现产业化落地。（3）技术难题亟待解决：eVTOL 还需解决态势感知与避障技术、智能驾驶技术、低空航线网络、电池技术等难题，以实现长航时、大航程、零排放、低碳化、低成本、大载荷等研发目标。 倾转旋翼和复合翼构型性能优于多旋翼构型，有望成为未来主要技术方案。（1）倾转旋翼构型：载重大、速度高、航程长，效率高，但机械设计和飞控系统复杂，开发和试飞难度大，对控制系统和控制方法可靠性要求高，例如 Joby 的 N542BJ、Archer 的 Midnight、沃飞长空的 AE200、时的科技的 E20；（2）复合翼构型：升力和推力旋翼独立布置，机型设计、飞控系统较为简单，但平飞状态下升力旋翼停转产生“死重”并且产生额外阻力，例如 Wisk 的 Cora、沃兰特的 VE25、峰飞航空的盛世龙；（3）多旋翼构型：载重小、效率不高、速度较慢，航程有限、难以满足UAM 需求，适用于旅游观光，例如亿航智能 EH216-S、Volocopter 的 VoloCity。 eVTOL 厂商陆续启动试飞验证，投融资助力初创公司启航。（1）试飞验证进行时：近年来，欧美国家、中国正在积极布局 eVTOL 赛道。欧美国家的 Joby、Archer、Lilium、Vertical、Volocopter 等公司已相继推出 eVTOL 产品；国内 eVTOL 厂商如亿航智能、沃飞长空、峰飞航空、沃兰特、时的科技、御风未来、小鹏汇天也在积极推进 eVTOL 的试飞和取证进程，其中亿航智能已获得中国民航局颁发的型号许可证。（2）投融资火热：eVTOL 在全球范围内投融资热度持续攀升，涌现了一批优秀的初创公司。我们认为，在资本支持下，eVTOL 创业公司业务将不断夯实技术实力，持续打磨产品，加强产品试制试验方面的力度，同时也有望持续推进适航审定进程，从而加快产品量产落地和商业化运营。 投资建议 我们认为，eVTOL 行业正处于发展的早期阶段，丰富的创新应用未来有望打开广阔的市场空间。政策利好绿色航空、低空经济发展，随着 eVTOL 研发制造商持续提升技术成熟度，并稳步推进适航审定工作，我们认为，eVTOL 的商业化应用有望逐步落地。结合对 eVTOL 产业链梳理，建议关注：（1）eVTOL 整机厂商，如Joby、Archer、亿航智能、吉利汽车、小鹏汽车、商络电子（参股亿维特）、山河智能等；（2）三电供应商，如宁德时代、比亚迪、孚能科技、卧龙电驱等；（3）其他零部件供应商：万丰奥威、长源东谷、森麒麟；（4）直升机、无人机企业，如中信海直、中无人机、观典防务等。 风险提示 eVTOL 适航审定进程不及预期；产业链配套...
