证券研究报告 宏观经济点评 2024 年 01 月 22 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 12 月经济数据解读：整体符合预期 [Table_Author] 易碧归 分析师 Email:yibigui@lczq.com 证书:S1320523020003 投资要点： GDP 温和修复。2023 年我国经济温和修复，GDP 总值 1260582 亿元，同比增长 5.2%，完成全年 5%的经济增长目标。预计 2024 年实际 GDP增速将达到 5%，经济延续修复势头。 工业生产动力偏弱，服务业低基数下保持较快增长。2023 年全国规模以上工业增加值比上年增长 4.6%，服务业增加值比上年增长 5.8%。受需求及预期偏弱的影响，企业采取低库存的生产经营策略。展望 2024 年，随着补库周期持续进行，工业增加值有望企稳回升，服务业生产指数承压。 固定资产投资稳健增长，全年表现符合预期。12 月固定资产投资（不含农户）录得 4.2 万亿元，同比增长 4.1%；全年固定资产投资（不含农户）录得 50.3 万亿元，同比增长 3.0%，表现符合预期。 基建：年末发力，增速提升。基建投资累计同比+8.24%，主要系特别国债第二批项目陆续落地带动水利投资增长所致。预计 24 年基建增速小幅提升至 8.5-9.0%。 制造业：韧性劲显，表现亮眼。制造业投资增速提升至+6.5%，汽车、食品、通用设备和有色金属为主要拉动项。预计 24 年将开启补库周期，制造业投资同比增长 6.0%-6.5%。 房地产：销售不及预期，房地产投资降幅扩大。受房屋销售不佳，房企预期偏弱影响，本月房地产累计降幅进一步扩大至-9.6%。预计 24 年房地产投资仍将下行，三大工程形成一定拉动，整体降幅收窄为-7.0%至-6.5%。 社零消费当月有小幅超预期表现。2023 年社零全年增速达 7.2%，12 月当月同比 7.4%（预期 7.2%）。主因一是服务零售保持较快增长，二是可选消费有所增多。整体社零消费经过 2023 年的持续修复，2024 年的增速或将有所放缓，预计 2023Q1 较高基数可能形成一定压制，但在春节出行带动下，2024Q1 社零增速依旧有不俗表现，有望超 6%。 风险提示：国内经济复苏磨底；政策实施效果空间收窄；房产销售超预期下降；三大工程实施亟需落地；企业投资意愿尚待好转；消费修复程度不及预期。 相关报告 出口如期弱改善，预计 2024 年温和复苏—12 月进出口数据解读 2024.01.19 12 月金融数据点评：政府债支撑社融表现，实体经济活力待改善 2024.01.18 美国 12 月 CPI 点评：通胀超市场预期，但下行趋势仍在 2024.01.18 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目录 1. 生产：总体恢复向好 ..................................................................................................... 4 1.1 工业生产总量分析：生产偏弱，需求不足 ........................................................... 4 1.2 分产业链： 上游率先恢复向下游传导................................................................. 5 1.3 分产品：结构性增长 ............................................................................................ 6 2. 服务业生产：保持较快增长 .......................................................................................... 7 3. 固定资产投资：基建制造业提速，房地产降幅扩大，全年增长符合预期 ...................... 8 3.1 基建：年末发力，增速提升 ................................................................................. 9 3.2 制造业：韧性劲显，表现亮眼 ........................................................................... 11 3.3 房地产：销售不及预期，房地产投资降幅扩大 .................................................. 13 4. 社零消费：预期内的超预期表现 ................................................................................. 15 4.1 2023 年 12 月回顾：韧性十足，略超预期............................................................
