证券研究报告·行业深度报告·食品饮料 东吴证券研究所 1 / 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 食品饮料行业深度报告 23Q4 食品饮料基金持仓分析：酒类持仓环比下降，大众品持仓略升 2024 年 01 月 29 日 证券分析师 孙瑜 执业证书：S0600523120002 suny@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《2024 年食品饮料投资策略：“先破后立”重构进行时，修复亦可期》 2023-12-29 《23Q3 基金食品饮料持仓分析：持仓低位反弹，白酒品种仍集中【勘误版】 》 2023-10-30 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 23Q4 食品饮料持仓环比下降，超配比例收窄。22Q4-23Q4 公募基金食品饮料重仓比例分别为 15.68%、15.59%、12.91%、14.00%、13.64%，23Q4 较 23Q3 下降 0.35pct，超配比例环比下降 0.13pct。23Q4 食品饮料持仓下降，我们判断主要系：1）宏观层面，受投资链影响，经济复苏斜率放缓，顺周期预期下修。2）行业层面，23Q4 中秋国庆消费表现平淡，需求仍处筑底过程中，部分品牌面临库存消化压力。3）资金层面，市场风格向宏观脱敏方向转移，同时基金赎回也对权重板块带来抛售压力。 ◼ 23Q4 各类基金食品饮料持仓表现分化。被动指数基金食品饮料 22Q4-23Q4 重仓比例分别为 20.99%、17.75%、15.58%、16.54%、17.50%，23Q4环比上升 0.97pct。主动权益基金食品饮料 22Q4-23Q4 重仓比例分别为14.46%、15.22%、12.21%、13.33%、12.29%，23Q4 环比下降 1.04pct。 ◼ 白酒持仓环比下降，大众品持仓略升。22Q4-23Q4 季末白酒持仓比例分别为 13.17%、13.20%、10.77%、12.26%、11.90%，23Q4 白酒持仓比例环比下降 0.36pct，23Q4 啤酒持仓比例环比回落 0.14pct，饮料乳品、食品加工、休闲食品、调味发酵品持仓比例分别环比+0.08pct、0.05pct、0.01pct、0.01pct；预调酒、零食持仓比例维持不变。 ◼ 头部白酒持仓仍靠前，古井减仓退出前 20 大。截至 23Q4 末，基金重仓持股市值前 20 名中食品饮料个股占据 4 只，均为白酒标的，为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，环比 23Q3 减少 1 只（古井贡酒）。 ◼ 酒类标的普遍降仓，部分食品标的环比加仓。23Q4 基金重仓持股数量环比增幅最大前 5 只个股分别为：华统股份、洽洽食品、双汇发展、迎驾贡酒、安琪酵母。白酒板块，个股基金重仓持股数量环比变动有所分化，五粮液、山西汾酒、迎驾贡酒重仓持股数量环比提升。啤酒板块，整体持仓下滑。食品板块，部分标的环比加仓，海天味业、双汇发展、安琪酵母、伊利股份、东鹏饮料、盐津铺子、洽洽食品持股数量提升。 ◼ 投资建议：1）大众品把握“三主一副”条线：主线一：L 形经济形态判断下，高股息率策略延续。行业内部分子板块龙头步入中低速发展阶段，积极关注肉制品、软饮料细分市场和乳制品赛道，推荐伊利股份、建议关注双汇发展、养元饮品等。主线二：中长期逻辑仍旧清晰而估值低位的餐饮供应链。个股推荐安井食品、宝立食品、千味央厨等。主线三，性价比/结构景气驱动成长，具有α机会。推荐千禾味业、建议关注劲仔食品、盐津铺子、东鹏饮料。副线逻辑：成本回落，基本面困境反转。推荐青岛啤酒、华润啤酒、中炬高新。建议关注葵花籽原料降价洽洽食品等。2）白酒：基本面分化，估值回落，布局核心品种。投资排序：确定性（高端&汾酒）>稳定性（优质地产酒）>弹性（次高端），1）受益品牌集中或产品周期上行趋势，23 年渠道/批价状态保持稳健：推荐贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒。2）估值消化充分，中长期赔率领先：推荐五粮液、泸州老窖。3）营销改革逐步推进，渗透率有望提升：推荐金徽酒、建议关注老白干酒、伊力特。 ◼ 风险提示：信息披露不足、数据统计存在滞后性。 -28%-25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2023/1/302023/5/302023/9/272024/1/25食品饮料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 2 / 12 内容目录 1. 食品饮料持仓环比回落，主因酒类配置下降 .....................................................................
