金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 15 2024 年 01 月 31 日 《大小单资金流为核心的综合行业轮动 方 案 — 市 场 微 观 结 构 研 究 系 列（23）》-2024.1.28 《订单流系列：撤单行为规律初探—市 场 微 观 结 构 研 究 系 列 （ 22 ）》-2024.1.24 《主动权益基金加仓医药板块，固收基金杠杆上行—公募基金 2023 年四季报全扫描》-2024.1.23 资产配置月报（2024 年 2 月） ——金融工程定期 魏建榕（分析师） 张翔（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 zhangxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520110001 股债配置观点：权益风险预算不变，股票仓位积极配置 开源金工将风险平价模型与主动信号结合构建主动风险预算模型，每月从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度构建主动风险预算指标，进而计算出股票与债券的配置权重，为投资者提供稳健的战术资产配置建议。 我们以中证 800（000906.SH）和中债总财富（CBA00301.CS）这两大宽基指数作为标的配置，在全样本区间内，股债组合年化收益率 6.18%，最大回撤 4.89%，收益波动比 1.58，收益回撤比 1.26。 回顾 1 月股债配置，股权风险溢价 ERP、历史估值分位数、流动性信号三类信号同时看多，股票仓位为 19.76%，债券仓位为 80.24%，1 月组合收益-0.70%。 展望 2 月股债配置，股权风险溢价 ERP、历史估值分位数、流动性信号三类信号仍同时看多，股票仓位为 20.56%，债券仓位为 79.44%。 行业轮动观点：2 月看多煤炭、社服、纺服、建筑装饰等 开源金工从交易行为、资金面、基本面三个维度出发，分别构建 6 个行业轮动子模型，对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的前三分之一行业作为多头组合，基准组合为全行业等权组合。 2 月风格板块判断：价值组得分显著高于成长组，推荐配置价值风格；板块上看多大周期、大消费板块。 1 月份行业组合回顾：石油石化、纺织服饰、食品饮料、交通运输、家用电器、通信、基础化工、公用事业、电子、电力设备，组合平均收益率为-9.83%，基准组合收益率为-10.77%，超额收益率为 0.95%。 2 月份行业配置推荐：煤炭、社会服务、纺织服饰、建筑装饰、银行、电子、汽车、公用事业、通信、环保。 “配置+选基”FOF 组合：1 月组合收益-7.01%，相对主动股基超额 5.59% 通过因子择时进行基金策略配置，并结合分域选基因子增强构建“配置+选基”FOF 组合。截至 2024 年 1 月 30 日，开源“配置+选基”FOF 组合收益率为-7.01%，主动股基指数收益率为-12.60%，组合超额收益为 5.59%。2024 年 2 月，我们高配高质量、低估值的基金策略，相应的低配高成长、黑马风格的基金。 风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。基金投资策略分类基于对公开的历史数据的定量测算与统计，对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。 相关研究报告 金融工程研究团队 开源证券 证券研究报告 金融工程定期 金融工程研究 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 张 翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏 良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 陈 威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋 韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 15 目 录 1、 股债配置观点：权益风险预算不变，股票仓位积极配置 ............................................................
