运动品牌轻装上阵，是否迎来新拐点？纺织服装行业投资策略安信国际 研究部2024-1-24杨怡然 消费行业分析师laurayang@eif.com.hk1行情回顾➢ 从去年全年表现来看，港股市场震荡下行，恒指全年下跌13.8%，非必需性消费业下跌14.9%，必需性消费业下跌26.8%。非必需性消费基本和恒指走势接近，但必需性消费业显著跑输大盘。➢ 在非必需性消费中，服装板块表现稳健，全年下跌4.1%，体育用品板块下跌超3成。资料来源：iFind；安信国际2板块估值回落至相对合理的水平资料来源：iFind；安信国际3020406080100120140市盈率（PE，TTM）安踏体育李宁特步国际361度滔搏行业仍维持增长态势➢ 疫情发生前，行业快速增长，2015-2019年CAGR为17.7%；➢ 疫情使得行业增长步伐放缓，但长期增长趋势不变；➢ 预计2028年中国运动服饰的市场规模将达到5593亿元，2023-2028年CAGR为7.7%。资料来源：欧睿；安信国际1669 1904221526913199 31233549 3377385842104560490152385593-10%-5%0%5%10%15%20%25%0100020003000400050006000单位：人民币亿元中国运动服饰市场规模及增速4行业仍高度集中，但格局改变➢ 行业在疫情前就已经高度集中；➢ 疫情发生的前两年并没有带来格局的太大改变；➢ 后疫情时期，库存积压，行业竞争变得激烈，集中度轻微下降；➢ 马太效应依然显著，强者恒强。资料来源：欧睿；安信国际62.7%66.5%70.1%71.9%73.7%69.7%69.1%78.2%81.2%84.3%85.7%87.4%85.0%84.9%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017201820192020202120222023中国运动鞋服市场集中度CR5CR105棉花事件带来格局转变资料来源：欧睿；安信国际0%5%10%15%20%25%2017201820192020202120222023中国运动头部品牌份额变化NikeAdidas安踏（主品牌）李宁特步（主品牌）斯凯奇FILA6格局改变与运动偏好发生改变也有关系7➢ 户外等小众运动受到更多关注；➢ 消费观念发生改变，更多的国产运动品牌走入消费者视野。户外运动兴起的原因8➢ 疫情期间，出行半径缩短，中短途受欢迎；➢ 自驾游的消费者更青睐户外运动；➢ 健康意识提高，户外运动可得性更高；➢ 户外运动具有社交属性，社交媒体起到一定的传播作用。户外运动得到大力支持资料来源：国家发改委，国务院，文旅部，体育总局；安信国际相关政策发布时间主要内容《“十四五”时期全民健身设施补短板工程实施方案》2021年4月新建户外运动公共服务设施，主要包括公共服务中心、山地户外营地、航空飞行营地、汽车自驾运动营地、公共船码头等户外运动营地及配套设施《全民健身计划（2021-2025年）》2021年8月到2025年，全民健身公共服务体系更加完善，人民群众体育健身更加便利，各运动项目参与人数持续提升，经常参加体育锻炼人数比例达到38.5%，普及推广户外运动项目，拓展体育旅游产品和服务供给《"十四五”体育发展规划》2021年10月编制户外运动产业发展规划，引导户外运动产业合理布局，鼓励社会力量参与建设1万个户外运动营地《关于构建更高水平的全民健身公共服务体系的意见》2022年3月推动户外运动装备器材便利化运输。鼓励户外运动装备制造企业向服务业延伸发展《户外运动产业规划(2022-2025年)》 2022年11月到2025年，户外运动场地设施持续增加，普及程度大幅提升，参与人数不断增长，户外运动产业总规模超过3万亿元。到2035年，户外运动产业规模更大、质量更优、动力更强、活力更足、发展更安全《关于推动露营旅游休闲健康有序发展指导意见》2022年11月优化规划布局、扩大服务供给、提升产品服务品质、加强标准引领、推动全产业链发展、规范管理经营、落实安全防范措施、加强宣传推广、引导文明露营，从多方面为露营旅游体闲健康有序发展提供有效支持《促进户外运动设施建设与服务提升行动方案（2023—2025年）》2023年11月实施“户外运动活力山水”计划，推动户外运动优质供给持续增加、消费场景不断丰富、公共服务设施提质升级，到2025年，推动户外运动产业总规模达到3万亿元9户外运动在疫情期间得到快速发展➢ 疫情发生前行业增长较慢，疫情爆发的2020年市场也随之萎缩；➢ 疫情期间户外运动得到快速发展，带动户外用品需求迸发；➢ 预计2...
