请务必阅读正文之后的免责条款部分 Page 1 of 10 证 券 研 究 报 告 策 略 研 究 报 告 海 外 策 略 研 究 [Table_Title] 策略研究报告 2024年 1月 29日 黄 凯鸿 +852 2509 7214 kaihong.huang@gtjas.com.hk [Table_Summary] 持红利静待港股底部震荡向上 在港股触底期间，内资部分资金由红利流向资讯科技行业 数据来源：iFinD，国泰君安国际 港 股底部震荡向上，持红利静待海外风险出清。年初港股市场回调，资讯科技行业跌幅较大、预期回报率显著提升，引起内、外资净流入，资讯科技等行业处于底部夯实阶段。往前看，国内稳增长政策密集出台，提升经济增长前景。海外方面，美国经济数据呈现韧性，通胀持续缓解，“软着陆”预期升温，港股流动性将小幅改善。地缘政治风险以及海外经济前景等不确定风险事件提高红利资产的风险溢价，在风险事件出清前，我们认为短期内红利资产仍将占优。 年 初港股回调期间，成长风格跑输红利风格。年初至 1 月 22日，港股市场经历较大的回调，市场整体情绪较弱，红利风格的行业表现更好，而成长风格的行业表现较弱。医疗保健、地产建筑、消费和资讯科技等行业表现较弱，是港股市场的主要拖累。 期间，内资部分资金由红利切换至成长风格，外资则同步净流入红利和成长风格。在港股回调的这段时间，由于资讯科技等成长行业回落幅度较大，行业预期回报大幅上升，南向部分资金由电讯、能源、公用事业和金融等高股息行业切换至资讯科技行业。外资中介资金大幅净流入金融行业；此外外资还净流入资讯科技、电讯和能源行业。（详情见正文的资金流向个股列表） 投 资策略：往前看，港股大概率底部震荡向上，红利风格占优。多项港股测算指标显示当前港股市场处于底部区域，进一步下探的空间有限。随着国内增加经济动能的政策密集出台，经济增长预期企稳，而海外流动性逆风逐渐减弱，港股底部回升的趋势确定。但由于今年海外风险事件较多，包括全球多地大选，地缘政治摩擦此伏彼起，衰退交易的预期易燃，对港股市场造成短期扰动，港股市场更可能是底部震荡向上。国资委提出“将市值管理纳入央企业绩考核”，增强高股息央国企派发股息分红的确定性。从历史表现来看，港股高股息风格（具备低估值和稳定现金流等低风险特征）在弱市和震荡市能跑赢大盘。建议关注港股低风险特征的红利资产，如通信运营商、能源和公用事业等。 风 险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）美联储超预期收紧；3）美国经济超预期放缓引起衰退交易；4）国际地缘摩擦升温。 -20.0%-18.0%-16.0%-14.0%-12.0%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%-80.0-60.0-40.0-20.00.020.040.060.080.0医疗保健业地产建筑业非必需性消费必需性消费资讯科技业原材料业工业制品业金融业综合企业公用事业能源业电讯业南向资金净流入（亿港元）外资中介资金净流入（亿港元）年初至1月22日指数表现（RHS） P 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Page 2 of 10 策略研究报告 [Table_Margin2] 策 略 研 究 报 告 一、 港股表现回顾 上 周（至 1 月 26 日）国内利好政策密集出台，驱动港股市场上涨。1）中国人民银行为巩固和增长经济回升态势，通过降低综合融资成本，向市场提供长期流动性；2）国资委提出“将市值管理纳入央企业绩考核”；以及 3）住建部强调促进房地产市场平稳发展。利好消息密集出台，港股连涨 3 日。海外方面，美国多项经济数据呈现韧性，通胀指数继续回落，强化市场对美国经济“软着陆”的预期。上周，恒指累计涨 4.2%；恒生科技指数累计涨 1.8%，恒生高股息率指数累计涨 5.3%，跑赢恒指 1.1个百分点。 行业方面，海外地缘政治风险仍存，高股息行业继续占优。红海危机和俄乌冲突持续扰动原油市场，上周英国油轮在红海遭遇袭击，引发国际油价上涨，港股能源行业表现最好，全周累计上涨 10.6%。金融和电讯行业表现靠前，分别上涨 5.7%和 4.0%。医药行业传美国拟出台美国生物安全法案，市场担忧情绪拖累医疗保健行业表现。 图 1：恒生指数和恒生科技指数走势 图 2：恒生国企指数走势 数...
