请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/金融/保险 证券研究报告 行业月报 保险行业 12 月月报：寿险全年保费实现两位数增长，下半年车险明显回暖 [Table_Summary] 投资要点：2023 年人身险公司保费同比+10.2%，12 月增速由负转正；健康险保费同比+4.4%；产险保费同比+6.7%，下半年车险业务显著回暖。资产端与负债端均有改善机会，持仓与估值均处低位，安全边际高，建议继续关注行业相关投资机会。 人身险公司全年保费实现两位数增长，低基数下 12 月增速由负转正。1）2023年全年人身险原保费 37640 亿元，同比+9.9%，规模保费 43736 亿元，同比+9.1%；可比口径下，人身险公司原保费收入同比+10.2%，Q1-Q4 单季分别同比+8.9%、+23.7%、+8.4%、-1.4%，我们认为 Q4 增速转负主要受到产品预定利率下调、银保业务因“报行合一”短期暂停等因素影响。12 月单月人身险公司原保费规模达2028 亿元，同比+2.1%，实现增速由负转正（11 月为同比-0.5%），我们认为主要是受 2022 年同期疫情尾声导致的业务低基数影响。2）2023 年保户投资新增交费（万能险为主）同比增长 6%，投连险同比-37%。12 月单月保户投资新增交费同比-2%，较 11 月降幅收窄 9pct；投连险同比+2%，较 11 月增速微升 1pct。3）我们认为，当前居民储蓄需求依然旺盛，银行存款利率多次下调，保险产品相对吸引力进一步凸显，仍然看好险企负债端改善大趋势。目前银保渠道“报行合一”已经基本落实，伴随监管加强费用管理，叠加各险企改革转型持续深入、逐步显效，保险行业有望进一步降低经营风险、实现高质量发展。 健康险全年保费低速增长，Q4 增速基本稳定。1）2023 年全年健康险保费同比+4.4%，Q1-Q4 单季分别同比+4.8%、+8.0%、+1.7%、+1.6%。12 月单月健康险保费同比+7.5%，增速由负转正（11 月为-3.1%），主要是由于 2022 年同期基数较低。2023 年末健康险占比为 24%，较 11 月末提升 0.1pct。2）我们认为，健康险仍然具有长期增长空间，通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条，建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。 全年产险保费同比增长 6.7%，下半年车险业务明显回暖。1）2023 年全年产险公司保费达 15868 亿元，同比+6.7%，Q1-Q4 单季分别同比+10.5%、+7.9%、+2.9%、+4.6%，Q3 以来保费增长主要依赖车险业务拉动。12 月单月产险公司保费达 1307亿元，同比+3.3%，增速较 11 月下滑 2.6pct。2）车险保费维持稳健增长。2023年车险保费同比+5.6%，Q1-Q4 单季分别同比+6.2%、+4.9%、+6.3%、+5.3%，Q3以来保持较快增长预计主要由于汽车产销回暖所致。12 月单月保费同比+3.7%，较 11 月增速略回落 2.0pct，根据中国汽车工业协会微信公众号数据，12 月汽车产销量环比分别-0.5%和+6.3%，同比分别+29.2%和+23.5%。3）非车险单月保费增速回落。2023 年非车险保费同比+8.1%，Q1-Q4 单季分别同比+14.2%、+11.4%、-1.6%、+3.3%，12 月单月保费同比+2.4%，增速较 11 月下滑 3.9pct。其中，健康险/意外险/责任险/农险单月保费分别同比+17%、+7%、+6%、-1%，分别较 11 月增速+22pct、+6pct、-9pct、-5pct。 2023 年末行业投资资产规模达 27.67 万亿元，较年初+10.5%。银行存款/债券/股票和基金/其他（非标等）分别占比 9.8%/45.4%/12.0%/32.7%。股票和基金 2023年末占比较年初-0.7pct，债券+4.5pct，银行存款-1.5pct，其他（非标等）-2.3pct。 公募持仓与板块估值均处低位，安全边际较高，攻守兼备。1）2023 年 Q2 以来上市险企 NBV 持续较快增长，我们认为市场储蓄需求依然旺盛，保险产品相对竞争力仍显著，2023 年全年 NBV 预计明显正增长。2）十年期国债收益率徘徊于2.5%左右，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）2024 年 1 月 26 日保险板块估值 0.32-0.64倍 2024E P/EV，处于历史低位，建议继续关注行业相关投资机会。 风险...
