期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分12024 年 1 月 29 日需求篇：原木加工及终端用途——“寒木春华”之原木期货系列报告（二）高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com金启恒（联系人）从业资格号：F03119420jinqiheng028808@gtjas.com报告导读：针叶树叶子多为常绿，全年可进行光合作用，且叶片多为针叶或鳞叶，表面积小，蒸腾作用弱，所以针叶材在生长速度上一般较阔叶材更快，材质密度较低，价格也相对更加低廉。结合针叶原木具有树干通直高大、强度高、耐腐蚀的特点，针叶原木在下游主要被用为建筑口料、建筑模板、胶合板等工程用途。根据产成品的不同，针叶原木主要有锯切、旋切、刨切、切片这四类加工方式。在针叶原木的下游需求中，建筑口料、建筑模板和胶合板是最主要的应用，对应的下游产业为建筑地产。建筑口料主要由锯切加工而成，占针叶原木消费量的 70%，建筑模板和胶合板由旋切加工而成，占比20%。受到中国地产周期下行，过去快周转模式下的地产发展模式受阻，加上建筑业铝合金模板的性价比提升，建筑行业出现“以铝代木”，对木材的需求呈现走弱趋势。针叶原木也有部分用于居民日常消费，如 OSB、包装运输、装饰装修和家具日用木材领域等，虽然目前占比较小，但在宏观由地产转向内需消费的背景下，具有较强增长潜力。原木下游加工企业数量较多，且以私营为主，行业内以年消耗原木 10 万方的中型加工企业为主，年消耗 100 万方原木加工企业仅有 3 家，整体集中度低，较为分散。针叶原木下游加工企业主要是锯材加工厂，其次是旋切单板加工厂、建筑模板加工厂。不同的下游用途对原木的质量要求不同（如强度、稳定性、美观性、耐久性等），因此关注的指标也存在差异。在国内原木主要定价标准核心指标为检尺径，其次关注节子、开裂、腐朽、蓝变等。国外原木期货起源于上世纪七十年代，由于美国人造板现货价格出现大幅震荡，对现货企业造成很大冲击，受到现货需求推动，在 1969 年，芝加哥商业交易所（CME）上市木材期货合约，芝加哥期货交易所（CBOT）和纽约商业交易所（NYMEX）上市了胶合板期货合约，但后两者皆因活跃度下降而退市。目前木材类期货中最为活跃的是 CME LUMBER，但从上市以来进行了多次合约内容更新，交割品已经发展为原木下游锯材（任意长度木材），同时在交割方式、合约规格等规则上更贴近现货运行方式。二〇二四年度国泰君安期货研究所期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1. 针叶原木加工方式及应用.............................................................................................................................................31.1 四类主要加工方式：锯切、旋切、刨切和切片.............................................................................................31.2 建筑口料和建筑模板、胶合板是主要下游应用.............................................................................................41.3 其他用途：在 OSB、包装及家具方面的应用.................................................................................................52. 原木下游企业及关注指标.............................................................................................................................................62.1 原木下游加工企业集中度低，较为分散......................................................................................................... 62.2 原木下游用途不同关注指标不同......................................................................................................................73. 国外原木期货已发展成下游锯材期货........................................................................................................................73.1 国外原木期货历史沿革............................................................................................
