2024年1月黑色商品月报 黑色现货供需双弱，节后强预期有待验证 钱龙 从业资格证号：F3077614 投资咨询资格证号：Z0017608 发布日期：2023年1月31日 目 录 CONTENTS 1 2 4 地产与基建分析 宏观层面 铁矿石供需分析 3 螺纹钢供需分析 5 焦炭供需分析 一、宏观层面 国际经济：通胀下行阻力较大，核心服务形成黏性 数据来源：Wind，金石期货研究所 12月美国PPI同比下降3.2%，前值-3.9%；CPI同比增长3.4%，前值3.1%；核心CPI同比增长3.9%，前值4%；住房租金CPI同比增长6.2%，前值6.5%。12月CPI小幅增长，显示在3%位置阻力较大。核心服务延续缓慢下行态势，这是美国通胀的黏性所在。通胀环比略超预期，3月出现降息可能落空，对当前高位的金价形成打压作用，关注后续几个月的通胀数据。 国际经济：连续2月下修非农就业，加息背景下就业承压 12月美国新增非农人数21.6万人，前值下修后调整为17.3万人；失业率3.7%，与前值相同；劳动力参与率62.5%，前值62.8%；非农时薪同比增长4.1%，前值4.02%。非农就业超出预期，但10月、11月非农就业数据均出现大幅下调，结合12月非制造业PMI来看，就业市场表现偏弱，持续加息下对失业的压力逐步显现。 数据来源：Wind，金石期货研究所 国际经济：提前降息必要性减弱，关注本周议息会议 美联储12月继续暂停加息，让利率维持在5.25-5.5%的位置，同时美联储讲话意外转鸽，首度直接表示“通胀已有所降温”，市场对3月提前降息抱有强预期。不过从近期美国经济数据，以及美联储表态来看，提前降息的必要性有所减弱。1月公布的消费者信心数据超出预期，同时此前市场担心的政府停摆问题，随着财政部公布的一季度净借款额意外减少的消息也有所消退。本周关注今年第一次美联储议息会议，预计将会为3月是否启动降息打下铺垫。 数据来源：Wind，金石期货研究所 国内经济：财政资金支撑社融，社会面融资未见起色 12月新增社融1.94万亿，同比多增6169亿；M1同比上涨1.3%，与前值相同；M2同比上涨9.7%，前值10%。M2同比持续下行，社融同比略有上升，主因财政政策对社融提供支撑。M1与M2剪刀差目前依然处于高位，社会面投资信心不足，风险偏好持续处于收缩状态。 数据来源：Wind，金石期货研究所 国内经济：政府债券高增长，企业与居民融资需求疲弱 12月新增社融1.94万亿，同比多增6338亿；新增信贷1.17万亿，同比少增2401亿。分项来看，12月政府债券同比多增6515亿，前值4992亿。政府融资依然成为社融的主力，新增社融的同比多增部分几乎全部由政府债券占据。企业中长期贷款同比少增3498亿，前值2907亿，目前连续6个月处于同比少增状态，主要是由于2022年同期政策性金融工具撬动基建贷款形成的高基数。居民中长期贷款同比再度转为少增，12月少增403亿。主要由于房地产成交未见明显起色，同时早偿率可能仍然不低。 综合来看，2023年信贷整体表现平稳，民间融资需求未见起色，预计今年在“盘活存量贷款”以及信贷需求持续走弱的情况下，全年新增贷款可能出现同比少增。 数据来源：Wind，金石期货研究所 国内经济：23年专项债下发完毕，后续降准预期转强 2023年的专项债已经基本发放完毕。全年来看，专项债发放速度呈现两头高，中间低的格局，年中的6、7月份出现发行速度意外回落，不过四季度开始专项债加速下发，对去年年末的基建项目形成助力。后续增发的一万亿特别国债中，已有8000亿被安排实际项目。计划23年使用5000亿，24年使用5000亿元，对今年的基建存在较强的拉动效果。同时大规模发债将对银行资金面造成较大压力，年初降息降准政策的必要性也将上升。 数据来源：Wind，金石期货研究所 201920202021202220231-12月地方专项债发行额21,487.3036,018.7035,730.0040,104.0037,965.00新增专项债限额21,500.0037,500.0036,500.0041,500.0039,100.00发行进度99.94%96.05%97.89%96.64%97.10%待发额度12.701,481.30770.001,396.001,135.000.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月专项债发行进度20192020202120222023二、地产与基建分析 房地产：政策效果持...
