新世纪评级 2023 年交通运输行业信用回顾与 2024 年展望 1 交通运输行业信用展望： 稳定 2023 年交通运输行业信用回顾与 2024 年展望 工商企业评级部 金未文 张佳 喻俐萍 摘要 我国交通基础设施网络布局持续完善，为交通运输行业的发展提供良好支撑，国家综合立体交通网构建将促进交通运输体系集约高效转型。2023 年前三季度交通运输客运需求有所恢复，货运量呈现增长；受“公转铁、公转水”等政策推动，不同交通运输方式间的替代风险有所加大。行业价格管制逐步放开，但因服务同质化程度高，仍难以形成差异化定价，企业盈利取决于规模效应和成本管控能力，2023 年以来折旧摊销、处于高位的燃油成本和持续上涨的人工成本加大了交通运输企业的运营压力。交通运输行业在关键资本性支出领域运输工具购置方面缺乏议价能力，叠加绿色交通政策推动设备升级需求，交通运输企业仍将在运输工具投资方面保持一定力度。（道路运输）2022 年营业性道路运输运力有所减少，政策推动运力向清洁低碳转型，未来仍将在新能源运输工具方面保持一定投入力度。2023 年以来道路营业性客运量有所恢复，但公众出行偏好已有所改变，其他交通工具持续分流导致道路客运难以恢复至 2019 年同期水平；道路营业性货运量在国内经济复苏的带动下有所增长，但在其他交通方式运力进一步放开以及政策导向下，道路货运的替代风险有所加大。道路客运定价受政策约束，公交企业因其准公益属性普遍亏损，依赖政府大额财政补贴，2022 年以来多地政府城市公交补贴到位规模缩减，公交企业经营与资金压力有所加大。从成本端来看，较为刚性的折旧摊销、持续上涨的人工成本以及 2023 年以来高位波动的燃油价格均加大了道路运输行业的成本控制压力。此外，客运转型发展（场站建设）为客运企业带来一定资本性支出压力。（航运）航运行业是国内、国际贸易重要的服务性行业之一。2022 年，在地缘政治冲突、经济增速放缓、通胀压力等因素综合影响下，全球航运市场表现分化：干散运输需求疲软影响运价震荡回落，集装箱运价在上涨至最高点后回落，油运需求改善推动运价升高。2023 年以来，全球经济运行承压，运价总体处于低位震荡，仅第四季度干散货及液散（油品）运价短暂反弹。（民航运输）2023 年以来我国民航运输机队规模低速增长，航线网络持续恢复，运力供给有序恢复，运输效率指标回升，但距离恢复至 2019 年同期水平仍有待改善。收入端，2023 年重大节假日机票价格普遍上涨，民航客运市场量价齐升，景气度回升；成本端，燃油成本居高，航空公司控成本压力不减；2020-2022 年民航运输行业亏损巨大，2023 年前三季度实现扭亏，但亏损消耗的多年历史利润的恢复仍道阻且长。 政策层面看，交通运输行业具有政策导向性，其经营许可、功能定位（道路运输为主）、收费机制、补贴机制等均需遵照主管部门有关规定执行（或受到我国各级政府单位指导），行业对政策及细则变化的敏感度较高，行业内企业面临政策管控的压力仍较大。与此同时，交通运输企业也一定程度可得到政策、资金等各方面的支持。近年来，交通运输行业政策聚焦于转型升级，倡导构建集约高效的运输体系，向清洁低碳的运输服务转型，并持续完善安全应急服务体系。 从道路运输行业样本企业财务表现看，样本企业盈利能力偏弱，其中公交业务准公益性定价而持续大额政策性经营亏损，明显拖累行业经营效益。2023 年以来受益于客运量需求有所恢复和货运量增加，道路运输行业样本企业收入保持增长；行业经营整体扭亏为盈（其中客运有所减损）。客运业务可获得较大额政府补助，为行业利润提供补充。道路运输行业样本财务杠杆适中，负债以刚性债务和应付类账款为主，刚性债务中短期债务占比近半，加之应付类账款较多，样本企业债务短期化特征较明显。EBITDA 可为利息支出提供较好保障，叠加道路运输行业样本企业获现能力较强，现金储备较为充裕，以及金融机构融资渠道较畅通，均可为债务偿付提供较好支持。 从债券发行看，截至 2023 年 9 月末我国交通运输行业存续债券的发行主体共 28 家，其中 AAA 级主体 14 家，AA+级主体11 家，A...
