新世纪评级 2023 年电气设备制造行业信用回顾与 2024 年展望 1 电气设备制造行业信用展望： 稳定 2023 年电气设备制造行业信用回顾与 2024 年展望 工商企业评级部 刘睿杰 张智慧 摘要 电气设备行业的下游需求主要来自电源及输配电网络的新建和更新维护，以及工商企业的电力系统投入，与宏观经济结构及其运行状况、电源投资规模、电网投资规模、社会用电需求等关系较为密切。在国家推进供给侧结构性改革以及碳减排等背景下，电源投资持续向清洁能源倾斜但近两年煤电投资较明显回升；近年我国电网投资重点则集中在新一轮农村电网改造升级、配电网建设改造、特高压建设和智能电网建设等领域。2022 年及 2023 年前三季度电源基本建设投资完成额和电网基本建设投资完成额均实现增长，带动电气设备行业营业收入及营业利润同比增长。但电气设备行业涉及细分领域众多且细分领域产品种类丰富，各细分领域景气程度不一。电气设备行业原材料成本占比高、价格波动幅度大；且行业处于产业链中端，对上下游议价能力弱，营运资金沉淀严重，近年来主要原材料价格波动加剧，加大了企业短期资金压力和成本控制压力。 行业政策方面，国家持续出台政策鼓励新能源建设，持续推进风光基地建设，有助于为风电与光伏设备市场需求提供有力支持；同时通过多种措施发挥煤电兜底保障和灵活调节作用，维护能源供应保障安全，也有助于传统煤电装备需求有所回暖。相关部门积极推进风电、光伏发电平价上网政策，以不断深化电力市场改革。国家对节能环保提出的更高要求，使得传统变压器的升级改造以及节能型、智能型变压器的研发、制造、销售和更新或将成为变压器市场新的增长点。另外，国家发布多个文件促进新型储能发展，提出到 2025 年实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变；到 2030 年实现新型储能全面市场化发展。在双碳战略指引下，政策推动和平价上网将成为电气设备行业实现高质量发展的两大推动力，科技赋能将助推行业实现转型升级和产品技术的持续提升。 2022 年及 2023 年前三季度，电气设备行业样本企业整体收入和利润均明显增长，毛利率则较为稳定，研发费用支出对利润的影响有限。受制于产业链地位，样本企业营业周期偏长，经营效率总体偏弱。其中，光伏设备样本企业营收和净利润增长相对较快，研发费用占营业收入的比重则低于重型电气设备子行业其他细分领域；营业周期短于其他细分领域。电气部件与设备子行业各细分领域表现分化。2022 年及 2023 年前三季度电线电缆样本企业营收增长缓慢，研发费用占比较小，平均毛利率较低；智能电表及用电信息采集设备样本企业营收增长相对较快，毛利率较高，研发费用占比较大；电池样本企业在宁德时代的带动下营收增长较为明显。同期，除变压器样本企业外，电气部件与设备子行业其他细分领域样本企业整体净利润同比均明显增长；电线电缆与电池样本企业的平均营业周期相对较短。 2023 年前三季度电气设备行业共有 17 家企业完成境内公开债券发行，共新发债券 32 支，发行总规模 453.26 亿元。发债主体信用级别主要分布在 AA 及以上级别。截至 2023 年 9 月末，电气设备行业存续的公开发行债券主体共计 50 家，其中 AAA级主体 9 家，AA+级主体 9 家，AA 级主体 14 家，AA-级主体 10 家，A+级主体 6 家，A 级主体 2 家。2023 年前三季度，电气设备行业有一家企业发生级别迁移，为级别下调。 展望 2024 年，国家不断推进煤电项目的核准及煤电容量电价机制，以发挥煤电的兜底保供作用及调节性电源作用，预计火电建设投资规模及新增装机容量仍有一定增长空间，大型火电设备企业的经营状况将有望受益于能源结构优化而有所改善。在双碳目标下，国家对新能源建设鼓励政策支持以及风光基地建设的持续推进，仍可对风电和光伏装机需求形成支撑。受益新世纪评级版权所有新世纪评级 2023 年电气设备制造行业信用回顾与 2024 年展望 2 于我国新能源装备产业链完整且竞争力强，全球能源结构低碳转型趋势下海外装机需求亦对国内风电及光伏设备产业形成利好。特高压建设、配电网改造以及农村电网巩固...
