[Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 投资要点 二级市场总体表现：美债收益率震荡下行，市场涨势放缓，与美债持续收窄，境内外利差有所回升。2024 年 1月，中资美元债券指数涨 0.51%，投资级债券指数涨 0.54%，高收益债券指数涨 3.76%。1 月底中资美元债券指数收益率为 5.98%，投资级债券指数收益率为 5.31%，高收益债券指数收益率为 16.48%。收益率本月分别收窄 8.3、3.8 和 124.1 个基点。投资级与美债利差为 139.6 个基点，本月收窄。与境内债利差为 254.6 个基点，本月回升。 主要行业情况： 金融业：金融业债券延续涨势，AT1 债券表现较好，与美债利差收窄，境内外利差小幅上升。2024 年 1 月，中资美元金融债券指数涨 1.25%，金融投资级别债券指数涨 0.69%，AT1 债券指数涨 0.97%。截至 1 月底，金融投资级别债券指数收益率为 5.82%，AT1 债券指数收益率为 6.37%。收益率本月分别收窄 14.9 和 48.8 个基点。中资美元金融投资级债券与美债利差为 190.9 个基点，本月收窄 22 个基点。境内外利差为 305.9 个基点，本月小幅上升。 城投债：中资美元城投债上涨，高收益债表现较好，与美债利差以及境内外利差皆收窄。2024 年 1 月，中资美元城投债券指数涨 0.97%，城投投资级别债券指数涨 0.89%，城投高收益债券指数涨 1.43%。中资美元城投投资级别债券指数收益率为 6.51%，城投高收益级别债券指数收益率为 9.78%。收益率本月分别收窄 25.8 和收窄 25.1 个基点。中资美元城投债与美债利差为 262 个基点。境内外利差为 428.9 个基点。 地产债：境内地产债上涨，境外美元债涨幅明显。本月商品房成交回落，二手房成交同比高增。行业支持政策积极，企业融资环境有望改善。2024 年 1 月，中证地产债指数涨 0.90%，中资美元房地产投资级债券指数涨0.83%，高收益债券指数涨 8.62%。本月 30 大中城市商品房周度累计成交面积约为 802.7 万平米，环比下降37.8%，同比下降 5.7%。本月重点城市二手房成交面积 697.5 万平米，环比上升 2.1%，同比上升 57.2%。 一级市场动态：新发行美元债规模环比上升，行业多元化，发行成本有所下降。2024 年 1 月中资美元债市场共发行 34 笔债券，募资 55.6 亿美元，同比下降 73.9%，环比上升 111.2%。1 月发行人中，央企占比为 60.5%，地方国企占比为 39.5%。企业所处主要行业中，多元金融服务占 27.7%，资产管理占 14.4%，综合类占 13.2%，银行占10.8%，航空占 9.0%。发行期限平均为 1.9 年，平均票面利率为 4.9%。 投资建议 关注中资美元市场央国企地产债、高评级城投债和金融行业债券的投资机会。1 月美国国债收益率震荡下行，降息预期有所延后。中资美元债市场延续 12 月涨势但有所放缓，行业政策助力有望持续提振市场信心。美债收益率反弹后回落至阶段性低位，收益率预期将小幅震荡。中国房地产行业基本面稳定，企业融资环境有望改善，限购政策优化将托底需求，建议关注优质央国企地产债。城投债市场延续涨势，境内外利差有所收窄但仍处于高位，关注高评级城投债机会。金融行业债券收益率小幅下行，与美债利差收窄，境内外利差有所回升，关注调整后机会。 风险 美联储超预期加息，中国国内经济复苏不及预期，房地产销售超预期下滑。 [Table_Title] 研究报告 Research Report 5 Feb 2024 中资美元债市场研究 美债收益率震荡回落，市场涨势放缓——中资美元债市场 1 月报 Monthly Report for China Offshore USD Bond...
