请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 油脂观点 ■ 市场分析 1 月份油脂盘面振幅较大，三大油脂有分化，棕榈油表现较强，菜籽油表现较弱。月初三大油脂因为消费尚未启动表现弱势；1 月 10 日马来 MPOB 报告利多，1 月 12 日 USDA报告利空，市场多空交织；后随着马来减产超预期，原油强势，国内亦进入春节备货阶段，下游备货集中点价，油脂日度成交量明显增加，油脂强势反弹，棕榈油反弹力度最大。月末随着巴西大豆收割，巴西 FOB 贴水大幅下挫，加上市场资金做空油粕比，油脂大幅下挫。 后市看，豆油方面，截至 1 月 27 日，CONAB 预计巴西全国大豆收获 8.6%，布交所发布数据显示，截止 1 月 31 日，阿根廷 23/24 年度大豆已播 100%，受南美丰产预期影响，1 月巴西 FOB 下跌约 80 美元/吨，基差下跌近 100 美分。2023 年 3-4 月巴西压力开始显现，基差两个月下跌近 200 美分，今年下跌时间提前，待巴西新作大量上市，届时基差压力会更大。美豆 23 年成本预估 12.28 美元/蒲式耳，当前运行至成本线，继续下跌的难度大，预估 24 年美豆成本降至 11.78 美元。巴西成本低于美豆，11 月 Conab 预估各州成本大多在 10-11 美元。12 月单产下调，预估成本略有上涨。目前巴西大豆性价比更高，国内 2-5 月船期榨利略好，支撑中国采购巴西大豆，美国对华大豆出口销量同比降低 28%。近日有机构下调巴西产量至 1.5 亿以下，但今年即使巴西产量下降，南美产量仍将达到 2.16 亿吨，因此给大豆价格带来压力，目前美豆在 1200 一线反复，后市有可能再度跌破 1200 美分/蒲式耳。受 CBOT 大豆大幅下跌，近期国内豆油盘面跟随成本端一路下跌。国内方面下游远月建仓一般，市场多以补空为主，临近春节，运输后期将逐步停运，市场可交易时间有限，短期暂无其他有利支撑，预计基差维持区间震荡，行情偏弱运行。 棕榈油方面，1 月 31 日，印尼将 2 月 1 日至 29 日毛棕榈油参考价格设定为 806.40 美元/吨，高于之前的定价，对棕榈油有一定的支撑。SPPOMA 数据显示 2024 年 1 月马来西亚棕榈油产量减少 12.93%，而商检机构显示出口降低幅度在 10%左右，因此 1 月马来库存有进一步下降的可能。1 月马来西亚毛棕榈油期货因洪水影响油厂收获导致产量下降、印度延续低关税进口政策等潜在利多的支撑下，呈现单边震荡上涨走势，期价突破了 4000 令吉大关，近期原油走弱、美豆下跌、印度考虑提高本国产量，削减食用油进口，也对全球植物油市场有影响，马棕下跌幅度较大。据钢联数据，国内棕榈油商业买期货研究报告|油脂月报 2024-02-04 春节备货结束，油脂重回弱势格局 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 油脂月报丨 2024/02/04 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 船约 9 条，但大多为 5 月船期，2、3 月船期较少，且国内近期去库速度较快，后面大概率进一步去存。目前 05 合约的豆油和棕榈油价差不断收窄，甚至棕榈油阶段性的对豆油有溢价。整体看，棕榈油虽然有来自产地的利多，但是随着春节备货的结束，需求估计会再度疲软，加上目前棕榈油食用对豆油、用作生柴对柴油都不具性价比，所以棕榈油短期有回调整理的需求，2 月 12 日国内春节期间，马来西亚将发布 1 月 MPOB 报告，预期会稍利多，棕油期货在短期回调整理后仍有继续走强的机会。 菜籽油方面，受原油下跌和美豆弱势影响，洲际交易所（ICE）油菜籽期货近期跟跌，进口成本继续下滑。加拿大谷物理事会（CGC）数据显示，商业库存为 92.14 万吨，随着加拿大可供销售菜籽减少，国内进口高峰已过。据 Mysteel 数据，2024 年 2 月沿海地区进口...
