铜月报（铜月报（铜月报（铜月报（2024202420242024年年年年1111月月月月））））2024202420242024----2222----2222中航期货中航期货中航期货中航期货目录目录目录目录01 01 01 01 行情回顾行情回顾行情回顾行情回顾03 03 03 03 基本面基本面基本面基本面02 02 02 02 宏观面宏观面宏观面宏观面04040404后市后市后市后市研判研判研判研判PART 01行情回顾1月铜价整体呈现先跌后涨的走势，前期在对美联储过快降息的乐观预期不断修正、美元指数较快反弹，与中国1月MLF降息落空的压力之下，沪铜加权快速下调至67380元/吨；随着前期压力充分反映、美元指数陷入震荡，以及矿端支撑增强，铜价开始止跌回升，尤其是在中国央行突发降准0.5个百分点的消息提振下，铜价出现明显拉升。1111月沪铜先抑后扬月沪铜先抑后扬月沪铜先抑后扬月沪铜先抑后扬PART 02宏观面 今年1月以来，宏观市场情绪开始转弱，对前期美联储降息的乐观预期持续修正，首先是美联储去年12月会议纪要未提供何时降息的信号，多名决策者预计高利率可能保持得比预期久，美国1月Markit制造业PMI升至荣枯线以上，前值47.9；美国去年四季度GDP初值3.3%，好于预期的2%；12月核心PCE物价指数同比上升2.9%，是2021年3月以来新低。经济数据的相对韧性与通胀持续回落，都较为支持美联储延后降息，再加上个别美联储官员发表“鹰派”言论，持续打压降息预期，有色、黑色等工业品多在1月后向下调整。而欧央行释放的信号也显示，并不急于降息，为了抑制通胀保持紧缩政策相对较长时间很有必要。海外宏观影响较为中性海外宏观影响较为中性海外宏观影响较为中性海外宏观影响较为中性数据来源：Wind美国:CPI:同比美国:核心CPI:同比23-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-013.03.03.53.54.04.04.54.55.05.05.55.56.06.06.56.5%%%%PART 02宏观面 美联储公布2024年首份利率决议，连续第四次会议维持利率不变。美联储FOMC声明删除“可能进一步收紧政策”的措辞，称在对通胀持续迈向2%更有信心之前不会降息。而在此后美联储主席鲍威尔的新闻发布会上则是称3月份不太可能降息，官员们对降息存在广泛分歧，缩表速度的问题将在3月详细讨论。鲍威尔讲话后，利率期货交易员大幅减少对3月美联储降息的押注。美联储表态偏鹰，称不会在通胀接近2%的信心增强之前降息，考虑对利率实施“任何调整”，3月降息预期下降，符合此前预期。1月美联储加息落地，2月份或将进入3月议息会议空窗期，关注1月份美国通胀数据，或有进一步线索。 美元指数在1月从100附近反弹是103，但104面临强阻力，美元指数反弹受阻后，预计美元指数或在103-104附近区间震荡。美联储表态偏鹰降息预期回摆美联储表态偏鹰降息预期回摆美联储表态偏鹰降息预期回摆美联储表态偏鹰降息预期回摆数据来源：Wind美国:CPI:同比美国:核心CPI:同比23-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-013.03.03.53.54.04.04.54.55.05.05.55.56.06.06.56.5%%%%PART 02宏观面 中国2023年GDP同比增长5.2%，四个季度增速分别为4.5%、6.3%、4.9%和5.2%，四季度环比增长1%，经济增长目标基本完成。经济走势总体企稳；工业增加值延续回升；消费提振经济增长；对外出口仍待改善；固投结束下行趋势；社融和货币供应结构改善。但也应该看到房地产市场的拖累依然存在、1月制造业PMI有所走强，但依旧处于荣枯线下方，外部环境复杂性、严峻性、不确定性上升，经济持续恢复的根基仍需加固。1月调降MLF和LPR预期落空之后，1月24日午后，中国央行突发降准0.5个百分点，降准幅度超预期，提供近万亿流动性，在经济恢复基础尚不坚固、预期偏弱的背景下，极大提振了市场风险偏好情绪，国内股市与铜市均有资金流入，价格有明显的止跌企稳。稳增长依然是主旋律，市场对政府稳增长政策继续加码充满较高期待。经济持续恢复的根基仍需经济持续恢复的根基仍需经济持续恢复的根基仍需经济持续恢复的根基仍需加固加固加固加固数据来源：Wind中国:制造业PMI23-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1223-0149.049.049.549.550.050.050.550.551.051.051....
