全球商品研究·农产品 节前备货基本完成，油脂反弹接近尾声 2024 年 2 月 2 日 星期五内容提要 ⚫ 行情回顾 1 月内外盘油脂小幅反弹，整体先涨后跌，棕榈油相对强于豆油。外盘方面，马棕进入减产期，12 月产量超预期下调，产地开始去库，供应端利好棕榈油整体产量；国内方面，元旦节后油脂迎来节前备货，棕榈油下游需求好转对盘面形成支撑，豆油成交同样出现一定好转，但整体改善力度小于棕榈油。同时，豆粕偏弱运行同样导致买油卖粕套利操作的进行，这在一定程度上同样导致植物油价格上涨。随着节前备货的结束以及春节假期临近，国内需求支撑下降，油脂多头获利离场导致豆油、植物油月底价格大幅回落，节前备货驱动的反弹行情接近基本结束。 ⚫ 后市展望与策略建议 1 月内外盘油脂有所反弹，棕榈油减产成为油脂偏强运行的核心支撑，国内节前备货同样为油脂价提供一定支撑。棕榈油方面，产地进入减产期，但是 1 月出口同样下降，需求国进口偏弱限制马棕出口潜力，产地去库主要依赖减产进行。国内方面，节日备货基本完成，需求端对盘面价格支撑减弱。豆油方面，虽然一季度大豆到港量偏低，但是豆油库存较高，短期内豆油供应较为充裕，同时南美丰产预期未发生明显变化，出口压力施压豆油盘面，整体而兴证期货.研究咨询部 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 胡卉鑫 从业资格编号：F03117395 联系人 胡卉鑫 邮箱： hhx@xzfutures.com 月度报告 言豆油供应趋松预期不变。节后油脂消费进入淡季，在供应趋松背景下，需求偏弱将对油脂价格形成拖累，油脂价格偏弱运行趋势不变。 ⚫ 风险因素 美国天气情况；美豆单产与种植面积调整；下游豆粕需求变化；月度报告 1. 行情回顾 截至 1 月 31 日，BMD 棕榈油主力合约收盘价为 3812 林吉特/吨，较月初上涨 1.82%，CBOT 美豆油主力合约收盘价为 46.05 美分/磅，较月初下跌 4.36%；国内棕榈油主力合约收盘价为 7138 元/吨，较月初上涨 0.73%，豆油合约收盘价为 7212 元/吨，较月初下跌 4.12%。1 月内外盘油脂小幅反弹，整体先涨后跌，棕榈油相对强于豆油。 1 月油脂内外盘均存在一定利多支撑，棕榈油强势是油脂偏强运行的核心因素。外盘方面，马棕进入减产期，12 月产量超预期下调，产地开始去库，供应端利好棕榈油整体产量；国内方面，元旦节后油脂迎来节前备货，棕榈油下游需求好转对盘面形成支撑，豆油成交同样出现一定好转，但整体改善力度小于棕榈油。同时，豆粕偏弱运行同样导致买油卖粕套利操作的进行，这在一定程度上同样导致植物油价格上涨。随着节前备货的结束以及春节假期临近，国内需求支撑下降，油脂多头获利离场导致豆油、植物油月底价格大幅回落，节前备货驱动的反弹行情接近基本结束。 图表 1：棕榈油价格 K 线图 图表 2：豆油价格 K 线图 数据来源：同花顺 iFind，兴证期货研究咨询部 图表 3：BMD 棕榈油价格 K 线图 图表 4：CBOT 美豆油价格 K 线图 、 数据来源：同花顺 iFind，兴证期货研究咨询部 月度报告 图表 5：豆油期现变化（元/吨） 图表 6：棕榈油期现变化（元/吨） 数据来源：同花顺 iFind，兴证期货研究咨询部 2. 基本面情况 2.1 供应端 2.1.1 棕榈油、豆油产地情况 棕榈油降水好转，市场集中于一季度去库逻辑，干旱减产题材尚未出现在盘面。降水方面，马印两国 12 月进入雨季，降水持续回升，产地土壤情况较为良好。印尼方面，12 月累计降水达333.36mm，高于往年正常水平，其中苏门答腊岛中部降水较多，加里曼丹岛降水基本与正常水平持平；马来西亚方面，12 月累计降水达 441.5mm，降水量远高于往年正常水平，除沙巴州降水相对偏少以外，整体降水分布整体较为均匀。受降水过多影响，马棕 12 月产量超预期下降至 155 万吨，降水过多对油棕果的收割与压榨形成影响，棕榈油进入减产期。1 月产量延续下降趋势，MPOA 数据显示，1 月 1-20 日棕榈油预计减产 15.6%，一季度内产量仍将下降。近期国内棕榈油 5-9 价差走阔，盘面持续反应一季度减产情况，随着产地降水持续修复，厄尔尼诺...
