2024-01-26 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号： F03086449 投资咨询号： Z0019380 程也 从业资格号： F03087739 投资咨询号： Z0019480 中信期货研究|农业专题报告（原木） 走近原木系列专题（三）：原木基本面梳理及行情展望 摘要： 进口：2023 年，中国针叶原木进口量、进口金额、进口价格均呈现震荡下滑态势。主要原因来自于德国和俄罗斯的木材供应量下降，以及国内需求增速的放缓。从细分材种进口来看，辐射松原木进口仍稳居首位，降幅偏小；云杉和冷杉原木进口量下滑程度较大，同比下降 60.8%，创下 2018 年来新低。 库存：原木库存与国内价格存在明显负相关性，与外盘报价存在高度正相关性。库存下降意味着走货增多，价格伴随行情走强。国内原木库存主要集中在山东和长三角地区港口，山东岚山港是国内最大的原木贸易港口。2023 年，我国主要港口原木库存先升后降，现货价格节奏表现为先抑后扬。 回溯：2020 年以来国内原木出现明显上涨行情，核心驱动主要来源于四方面：1）木材蓄积量下降，疫情影响海外木材工厂劳工短缺，木材砍伐和生产下滑；2）中国暂停澳洲原木进口，阶段性供应受到影响；3）海运费大幅上涨，疫情引发的集装箱紧缺，导致全球航线运价攀升，木材进口成本提高；4）美元超发，美欧宽货币与宽财政叠加，货币供应量加速增长，尤其是美元大量增发，导致通货膨胀率飙升，进而推高以美元结算的进口木材价格。 展望：展望 2024 年，我们认为国内原木价格不具备大幅上涨条件。 需求端：2024 年国内木材需求并没有显著提升迹象。2022-2023 年土地市场成交低热仍未扭转，其滞后传导效应会使得 2024 年房屋施工面积同比继续下降。地产市场景气度的下行导致原木需求或维持偏低。 库存及成本：国内原木价格特点表现为受成本推动为主，成品价格与原料走势趋于一致。2023 年国内木材市场处于去库阶段，整体库存水平维持偏低，现货价格年末有所抬升，带动新西兰报价上涨。我们认为原木价格受低库存和成本支撑，但缺乏大幅上涨驱动。 风险因素：天气、政策、宏观等 本篇为原木期货上市系列专题第三篇，介绍了国内原木市场整体特征，以及针叶木材行情基本面变化。2023 年中国针叶原木需求仍表现偏弱，进口量、价均呈现下滑态势。国内主要港口原木库存先升后降，现货价格节奏表现为先抑后扬。展望 2024 年，我们认为原木价格受低库存和成本支撑，但缺乏大幅上涨驱动。 报告要点 中信期货研究|农业专题报告(原木) 2 / 11 目 录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、 中国进口木材概况 ............................................................................................................................................ 3 （一） 木材进口情况..............................................................................................
