请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 核心观点 ■ 市场分析 随着胡赛武装持续在红海地区袭击过往船只，石油市场受到的影响在逐步显现。愈来愈多油轮选择避开苏伊士运河、从好望角等地绕行，对供应链造成一定扰动，并显著推升了油轮运价。 具体到原油及各种类的成品油，红海危机造成的影响也存在差异。总体来看，成品油受到的影响大于原油。从油轮改道的程度以及苏伊士运河依赖度上看，从大到小的排序为航煤、柴油、石脑油、原油、燃料油、LPG、汽油。从区域上看，红海事件对欧洲市场的影响要显著大于亚洲地区。最后，无论是对于原油还是成品油，红海对运输成本及贸易流的扰动都导致跨区价差被拉宽。 往前看，红海危机短期平息的概率不大。如果来自胡赛武装的袭击常态化，油轮避开苏伊士运河的行为将持续演绎，相关航线、船型运费或维持高位，油品跨区价差也将受到支撑；如果袭击仅停留在红海地区，对石油供应链的影响仍是相对可控的，原油绝对价格的上行驱动有限。但如果极端事件发生，冲突从红海地区蔓延到霍尔木兹海峡，则海湾地区大规模的原油供应将受到威胁，油市上行风险将骤然攀升。 当然，如果未来巴以之间能够顺利达成和谈，则红海地区局势也有望降温。胡塞武装袭击行为停止后，原油与成品油贸易物流将回归常态，运费与品种区域价差或再度收敛。 期货研究报告|能源专题 2024-02-03 红海局势持续升级，对石油市场影响几何？ 研究院 能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 能源专题丨 2024/2/3 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 20 目录 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 欧盟制裁俄罗斯之后，红海航线重要性显著提升 ......................................................................................................................... 4 胡塞武装袭击导致苏伊士运河油轮通行数量大幅下降，北向油轮改道多于南向 ..................................................................... 4 改道后油轮航行时间显著增加，推升油轮运价上涨 ..................................................................................................................... 9 红海局势对各油品的影响程度不同 ............................................................................................................................................... 10 原油：油轮改道与运费上涨有利于区域价差拉宽 ............................................................................................................... 10 航煤：全球近三成航煤贸易通过苏伊士运河，受改道影响最为明显 ............................................................................... 11 柴油：油轮改道不及航煤，但欧洲库存偏低支撑裂解价差 ............................................................................................... 11 石脑油：俄罗斯石脑油油轮遇袭后，改道数量开始增加 ................................................................................................... 13 燃料油：东西区贸易受到边际扰动，绕行提振船燃需求 ................................................................................................... 13 液化石油气：红海危机对市场直接影响有限....................................................................................................................... 17 汽油：东西区之间的贸易流量较低，红海局势影...
