敬请参阅最后一页特别声明 1 主要市场及行业指数表现 过去一个月，国内主要市场指数普跌，上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000、国证 2000 分别下跌-3.09%、-6.29%、-13.49%、-18.72%、-19.82%。行业指数下跌偏多，在中信一级行业中有 2 个行业上涨，煤炭、银行、石油石化、家电、电力及公用事业等行业指数涨幅靠前，其中煤炭行业指数涨幅最大，月涨幅达 6.80%。国防军工、电子、计算机的行业指数涨跌幅靠后，月涨跌幅分别为-21.35%、-23.13%、-24.17%。 一月份基本面因子整体表现优异 我们对七个大类因子在行业配置表现进行跟踪。我们对七个大类因子在行业配置方向进行跟踪。一月，受极端市场情况的影响，因子的表现出现较大变化。IC 均值方面各传统的基本面因子都有较好表现，如超预期、盈利、分析师预期和质量因子的 IC 值分别达到 49.07%、43.25%、37.09%和 33.00%；多空收益方面，也是以上因子表现突出，盈利、质量、分析师预期和超预期因子上月多空收益分别达到 7.52%、6.93%、4.93%和 3.71%；因子多头超额收益方面，即因子多头相较于中信一级等权配置的超额收益，上月盈利、超预期、分析师预期和质量因子表现较优，超额收益分别达到 4.72%、3.12%、2.18%和 1.88%。 2023 年以来，调研活动、分析师预期与盈利因子有较稳定的 IC 表现，IC 均值分别为 11.00%、7.65%和 5.38%，其他因子的年度 IC 均值则表现一般。从多空净值的角度看，调研活动因子、超预期因子和盈利因子的历史表现优异，2023年以来多空收益分别达到 26.28%、9.04%和 11.63%；调研活动、超预期与盈利因子在 2023 年以来的多头超额收益也分别达到了 18.09%、3.59%和 3.51%，带来了较明显的收益。 一月，超预期增强行业轮动策略明显跑赢行业等权基准，策略收益率为-5.69%，行业等权基准收益率为-11.23%，策略一月的超额收益率为 5.52%；景气度估值行业轮动策略收益率为-9.66%，相对行业等权基准的超额收益为 1.55%。调研行业精选策略表现一般，策略收益率为-14.03%，策略的超额收益率为-2.76%。 当期行业推荐 超预期增强行业轮动策略给出二月的行业推荐分别为通信、石油石化、交通运输、银行和家电。相比上月，策略推荐行业中的汽车行业切换到了交通运输行业，整体变化不大。本月行业配置风格较为分散，上月推荐的银行与石油石化行业收益均跑赢中信一级行业等权基准，带来一定超额收益。本期推荐行业中，交通运输行业的估值动量与超预期因子得分明显上升，因此进入前五排名；通信行业在除盈利以外的因子上排名都非常靠前，继续得到策略推荐；银行行业的分析师预期与超预期因子得分均明显上升。 调研行业精选策略二月份的推荐行业为轻工制造、通信、煤炭、农林牧渔和有色金属行业。调研活动因子主要由调研热度与调研广度两个细分因子组成，其中调研广度类似拥挤度指标，排名越高代表调研广度越低。轻工制造和有色金属行业的基金调研热度有所上升；通信、煤炭、农林牧渔和有色金属的调研广度（拥挤度）下降。通信行业同时得到了调研行业精选策略与超预期增强策略的推荐，石油石化、交通运输与传媒行业得到超预期增强与景气度估值两个策略的推荐，值得关注。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程月报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场概况与当期行业推荐...................................................................... 3 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 3 1.2 超预期增强策略推荐行业及对应行业 ETF 列表 ................................................ 3 二、行业轮动策略构建与策略表现.................................................................. 4 2.1 行业轮动策略架构 ........................................................................ 4 2.2 行业大类因子分析 ....................................................
