王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号 23 楼(200120) 2019. 1. 22 目录 PTA 观点策略 行情研判：宽幅震荡。 操作建议：逢低试多加工费。 MEG 观点策略 行情研判：宽幅震荡。 操作建议：底仓持有。 逻辑驱动 1、PTA：市场对美国 3 月降息预期有所收紧，虽地缘政治持续，然海外需求前景仍存担忧，成本端或难现强支撑。此外，调油相关的各大指标处于中性水平，年后调油逻辑有待验证，预估 2 月份发生的概率依旧较小。虽供给端 TA 月内检停偏多但仍存季节性累库预期，TA 行情被动依托于成本端，节后需求复工成重点。 2、MEG：港口去库逻辑仍将充斥 2 月市场，然显性库存去化已充分计价，其助推价格上行的动能边际递减。近期乙二醇利润好转，国内装置提负意愿较强，多为一体化为主。煤化工方面受 2月春节影响重启可能多安排在 3 月份。2 月国内提负于港口去库博弈。目前聚酯库存良性，节后提负可期。 风险提示 1、原油商业库存情况。2、化工板块联动情况。 3、煤炭下游需求情况。4、意外检修发生情况。 5、国内宏观政策变化。6、下游需求复苏情况。 重点关注 红海事件持续性。 聚酯行业的开工率变化和节后复工情况。 春节假期消息面以及节后乙二醇提负情况。 能源化工组 市场多空因素并存，复工成核心驱动 投资咨询业务资格 证监许可[2011 年]1444 号 聚酯投资策略月报 2024 年 2 月 5 日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、PTA 核心观点与策略推荐 行情研判：宽幅震荡。 操作建议：逢低试多加工费。 核心逻辑：市场对美国 3 月降息预期有所收紧，虽地缘政治持续，然海外需求前景仍存担忧，成本端或难现强支撑。此外，调油相关的各大指标处于中性水平，年后调油逻辑仍有待验证，预估 2 月份发生的概率依旧较小。虽供给端 TA 月内检停或偏多但仍存季节性累库预期，TA 行情被动依托于成本端，节后需求复工成重点。预计月内 TA 难成趋势，宽幅震荡。 二、MEG 核心观点与策略推荐 行情研判：宽幅震荡。 操作建议：底仓持有。 核心逻辑：港口去库逻辑仍将充斥 2 月市场，然显性库存去化已充分计价，其助推价格上行的动能边际递减。近期乙二醇利润好转，国内装置提负意愿较强，多为一体化为主。煤化工方面受 2 月春节影响重启可能多安排在 3 月份，2 月国内提负于港口去库博弈。目前聚酯库存良性，节后提负可期。预计月内 MEG 宽幅震荡，长期来看仍有上行空间。 三、PTA 基本面 3.1 成本支撑难有起色，调油逻辑为时尚早 1 月上旬，受累于供增需紧预期下 TA 价格回调；中下旬，TA 意外检修频发缓解一季度累库压力，叠加节前补库行情，TA 迎来持续上扬；月末，补库行情结束叠加下游需求下滑超预期，成本支撑亦有所减弱，TA 价格持续回调。截止月底，经测算的 PTA 加工费 420.68 元/吨，较前值-6.70 元/吨，月内 TA 加工费宽幅震荡；TA05 盘面加工费 336.31，较前值+26.76 元/吨。目前来看，市场对美国 3 月降息预期有所收紧，虽地缘政治持续，然海外需求前景仍存担忧。此外，调油相关的各大指标处于中性水平，但市场已有部分预期存在，年后调油逻辑仍有待验证，预估 2 月份发生的概率依旧较小。 图 1：PTA 产业链价格波动 图 2：美国汽油裂解价差 020004000600080001000012000140000200400600800100012001400布伦特原油石脑油：CFR日本PX：国内现货价PTA：中纤内盘指数 -100102030405060701/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201920202021202220232024 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图 3：PTA 现货加工费季节性（元/吨） 图 4：PTA 主力合约基差（元/吨） -5000500100015002000250030001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1201920202021202220232024 -600-400-2000200400600800100012001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1201920202021202220232024 资料来源：W...
