请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 雪球陆续敲入，基差全面贴水 [Table_ReportTime] 2024 年 2 月 3 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 崔诗笛 金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080001 联系电话：+86 18516560686 邮 箱：cuishidi@cindasc.com 孙石 金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080010 联系电话：+86 18817366228 邮 箱：sunshi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 雪球陆续敲入，基差全面贴水 [Table_ReportDate] 2024 年 2 月 3 日 [Table_Summary] 本周点评： 本周四大期指对应的指数下行幅度较大，各品种基差受市场情绪影响进一步下行，目前已恢复全面贴水状态。品种持仓量有所提升，其中IC、IM 持仓量创 2023 年以来新高。经过此轮下跌，我们认为雪球敲入风险已得到进一步的释放，对股指期货市场的影响逐渐减弱，后续情绪或将成为影响期指基差的主要力量。若市场继续走弱，由于套利盘的存在，IM 与 IC 基差下行空间有限。IF 和 IH 合约主要受市场情绪影响基差，基差或将继续与指数同步变动。 内容摘要： 基差整体下行，品种持仓量提升：2024 年 2 月 2 日，我们预测中证 500 指数未来一年分红点位为 81.66，沪深 300 指数分红点位为84.71，上证 50 指数分红点位为 72.53，中证 1000 指数分红点位为58.56。本周各品种合约基差整体下行。IC、IH持仓额低于2022年初以来中位数，IF 持仓额高于 2022 年初以来中位数，IM 持仓额处于上市以来较高水平。IC、IF、IH 及 IM 当季合约分红处理过的年化基差分别为-9.57%、-1.31%、1.02%、-11.77%。 期现对冲策略表现：2024 年以来 IC 合约当月连续对冲收益-0.04%，季月合约对冲收益 0.98%，最低贴水策略收益 0.72%。截至 2024年 2 月 2 日，IC 最低贴水策略选择 IC2409 合约进行对冲，IF 选择 IF2409 合约，IH 选择 IH2406 合约进行对冲，IM 选择IM2409 合约进行对冲。 跨期套利策略表现：相对期现对冲策略，跨期策略表现更稳定，2024 年以来 IC 合约跨期套利策略收益率 1.30%，IF 跨期套利收益1.05%，IH 跨期套利收益率 0.21%，IM 跨期套利收益率 1.48%。 基差收敛变动分析：本周四大期指对应的指数震荡下行，股指期货基差受市场情绪影响整体下行，目前已恢复全面贴水状态。我们认为，经过此轮下跌，雪球敲入风险已经得到了进一步的释放，雪球对股指期货市场的影响逐渐减弱，后续情绪或将成为影响期指基差的主要力量，若市场继续走弱，由于目前 IM 与 IC 合约基差贴水幅度已经达到历史较高水平，基差继续大幅下行的空间有限，套利盘或将及时入场拉回贴水。而对于 IF 和 IH 合约，市场情绪或将成为影响基差变动的主要因素，基差或将继续与指数同步变动。 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4 1.1、股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................ 4 1.2、基差修正 .....................................................................................................
