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敬请参阅最后一页特别声明 1 稳增长落地,如何跟踪? 2023 年四季度,“万亿国债”、地产“三大工程”等新一轮稳增长落地。基本面已反映哪些变化,后续如何跟踪? 一问:“稳增长”三步走落地进展?中央增发国债、准财政放量、产业政策保驾护航 第一步:中央财政增发“万亿国债”,2023 年 12 月两批超 8000 亿元项目清单下达、基建投资增速明显回升。项目清单下达的同时,资金或也在“加速”拨付,2023 年 12 月广义财政支出增速转正至 1.3%、基建类财政支出增速升至 4.7%。随着资金到位加快,2023 年 12 月水利环境投资同比 12.1%、较上月大幅回升 15.8 个百分点。 第二步:“准财政”放量、近两月 PSL 新增共 5000 亿元,助力地产“三大工程”加速布局。PSL 放量的同时,三大政策行为地方“三大工程”项目频频授信,各地加速布局“三大工程”。2023 年 11 月底,杭州市 116 个“平急两用”项目率先开工;12 月底深圳首批 13 个配售型保障房项目开工;广州、深圳、上海加快推进城中村改造。 第三步:产业政策保驾护航,2024 年 1 月各地加快重大项目开工。2023 年 7 月起工信部连续发布、实施 10 大行业稳增长方案,预计 2024 年 10 大行业工业增加值同比 3.9%左右、接近上年两年复合增速的 4.1%,工业经济有望保持稳定。产业政策支持下,2024 年 1 月各地重大项目开工投资额 5.4 万亿元,为 2020 年以来同期次高。 二问:政策落地,基本面如何变化?基建央企订单“爆发”,水利合同金额同比高增 建筑业 PMI 是最早出现积极变化的宏观指标之一,2023 年末建筑业景气显著回升、2024 年初春节临近指标有所回落。2023 年 12 月,建筑业 PMI、从业人员指数分别升至 56.9%、51.7%。2024 年 1 月春节临近、建筑业务工人群集中返乡,建筑业 PMI、从业人员指数分别回落至 53.9%、50.1%。以四川南充为例、春节前 20 天起城市迁入强度明显走高。 企业订单得到印证,2023 年末主要基建央企订单“爆发”,尤其是水利合同金额同比高增。2023 年 12 月主要基建央企订单显著放量,当月新签合同额同比增长 22.3%、较 11 月提升 10.5 个百分点。细分领域上,中国电建水利项目新签合同额明显增长,2023 年 11、12 月当月同比分别为 478%、369%,2024 年 1 月保持较快增长、同比 72.7%。 关注基建、地产相关链条营收、库存变化,“稳增长”落地或能有效提振相关链条终端需求。2023 年 12 月,代表基建央企新开工面积明显回升,建筑业整体新开工面积累计同比-7.8%、较三季度回升 3.4 个百分点。相应地,2023 年 12月部分原材料行业营收同比转正至 1.1%、加工冶炼行业营收同比降幅收窄至-1.1% 三问:高频数据,已传递哪些信号?建筑业新开工“回暖”,大型挖机销量显著反弹 冬春季是水利项目施工黄金期,近期大型挖掘机销量大幅反弹,或指向水利施工加快。2023 年 12 月,伴随水利投资增速回升、挖机销量同比较上月大幅提升 36 个百分点至-1%;其中大型挖机销量涨幅最大,当月同比 9.4%,高于中挖和小挖的-2.4%、-4.7%。此外,重大水利工程项目较多的华南地区、灾后重建的华北地区挖机销量涨幅较大。 “三大工程”重点布局的超大特大城市,水泥产量等相关指标变化需重点关注。回溯过往,水泥产量增速略领先于房地产投资增速。中性情景下,地产“三大工程”年均投资或在 1.2 万亿元左右。重点城市中,上海、广东等地推进较快,相关地区的水泥产需变化值得重点关注。2023 年 12 月,上海水泥产量同比 0.8%,高于全国的-5.9%。 本轮稳增长落地恰逢部分行业“停工”,高频数据反馈暂时较为有限,节后重点关注挖机开工小时、粉磨开工率、水泥出货率、钢铁消费量等数据变化。2023 年四季度,挖机平均开工小时数较三季度提升 9.2%,水利项目施工已有积极变化。入冬后地产链施工有所放缓,11 月起粉磨开工率、水泥出货率等呈现回落,重点关注节后数据变化。 风险提示 经济复苏不及预期,政策落地效果不及预期。 宏观专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多...

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