期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 黄金：非农数据大超预期 白银：跟随下跌 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人） 从业资格号：F03087751 liuyuxuan023982@gtjas.com 报告导读： 上周观点及逻辑： 本周贵金属表现偏弱，伦敦金下行-1.32%，伦敦银下行-1.11%。金银比从前周的 88.8 回升至 89，美国 5 年期 TIPS 回升至 1.78%（10 年期 TIPS 回升至 1.81%）。 本周贵金属走势较为震荡，在通胀、非农、零售数据均表现良好的情况下，美元重获反弹动能，对2024 年的降息预期也小幅后置，金银承压。而市场上最为关注的当属金银的内外价差，重新拉开，黄金价差达到 12 元/克，白银价差达到 700 元/千克，主因还是人民币的贬值预期以内外反套的形式做表达。需关注价差风险，以及白银进口窗口临近打开，是否会引起大量白银流入国内。我们认为，月度级别各类资产或走偏震荡，超跌修复与超涨回落并存，等待更加关键的趋势性引领出现。 本周观点及逻辑： 本周贵金属表现偏弱，伦敦金上行 0.78%，伦敦银上行 1.37%。金银比从前周的 88 回落至 87.8，美国5 年期 TIPS 回升至 1.8%（10 年期 TIPS 回升至 1.81%）。 本周宏观市场扰动不断，美联储召开 1 月 FOMC 会议，会议声明开头强调希望达到最大就业和长期通胀 2%的目标，两者正在往均衡方向发展，对于利率调整美联储会谨慎考量未来的数据并平衡风险，货币政策的姿态明显从之前的紧缩转向中性。但是鲍威尔也打消了 3 月降息的可能，故会议结束后黄金表现偏弱。此外，周五的非农数据更是给了市场重击，超预期走强达到 35 万人的新增就业、逆势反弹的时薪同比环比数据，均刻画出无法否认的事实即美国就业市场尤为火热。在美国天气寒冷的情况下服务业表现仍然不差，且政府新增就业大幅助力，是这次就业数据强劲的主要缘由。如同 2023 年年初那样，市场重新计价经济韧性以及高利率 For Longer，未来降息预期可能会进一步后置且下调，贵金属或比此前预期的承受更久的压力。 2023 年 2 月 4 日 二〇二三年度 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 （正文） 1. 周度数据 表 1：周度数据表 资料来源：国泰君安期货研究 【一周行情回顾】本周收盘价周涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪银23065,9430.54%4380-1.68%白银T+D5,9400.34%4351-1.98%Comex白银230322.790-0.48%--伦敦银现货22.673-0.46%--沪金2304484.821.27%388.30-0.49%黄金T+D483.480.96%386.86-0.64%Comex黄金23042,057.11.93%--伦敦金现货2,039.31.06%--【期货成交及持仓变动】单位：手本周成交较前周变动本周持仓较前周变动沪银2306386,081-7474484,70024732Comex白银230369,8101079995,637-5712沪金2304134,3023274177,78816018Comex黄金2304209,21643154354,545264864【Comex及ETF持仓变动】Comex白银期货及期权非商业净多持仓（单位：手）SLV白银ETF持仓（单位：吨）Comex黄金期货及期权非商业净多持仓（单位：手）SPDR黄金ETF持仓（单位：吨）【库存变动】本周库存较前周变动注册仓单占比较前周变动沪银（单位：千克）1,001,25287086--Comex白银（单位：金衡盎司）274,936,594-128040415.6%0.54%沪金（单位：千克）3,1260--Comex黄金（单位：金衡盎司）19,071,973-52627348.3%2.60%【国内期现价差变动】本周五价差前周五价差白银现货对期货主力价差-39黄金现货对期货主力价差-1.340.15【国内月间价差变动】本周五价差前周五价差沪银12月合约对6月合约价差绝对值031沪银买6月抛12月跨期套利成本8281沪金12月合约对6月合约价差绝对值1.561.42沪金买6月抛12月跨期套利成本6.866.83【内外价差变动】本周五价差前周五价差白银T+D对伦敦银的价差26-22黄金T+D对伦敦金的价差12.7813.00【外汇】美元指数美元兑人民币（CNY即期）美元兑人民币（CNH即期）欧元兑美元美元对日元英镑兑美元注：成交量取一周日均成交量，持仓量取一周最后交易日的持仓量。2020年1月1日起，上期所成交及持仓量均改为单边。注：沪银一手交易单位是15千克，C...
