固收定期策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/13 2024 年 2 月 4 日 《四季度经济存在超预期的可能》-2023.11.15 《金融数据结构体现了财政和央行的稳增长意图》-2023.11.14 《开源证券固定收益 2024 年投资策略 ： 政 策 逆 周 期 ， 债 市 偏 防 御 》-2023.11.7 市场调整，大盘占优 ——固收定期策略 陈曦（分析师） 梁吉华（分析师） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 liangjihua@kysec.cn 证书编号：S0790523110002 市场回顾：市场调整，大盘占优 本周（1.29-2.2）转债跌幅低于正股，日均成交额有所下降。转债行业均有所调整，金融行业较为抗跌；从不同维度来看，中高等级、中低价转债表现相对较好。个券跌多涨少，在 547 只可交易转债中，24 只上涨，523 只下跌；剔除本周新上市个券，中旗转债、赛轮转债、雅创转债领涨，惠城转债、新致转债、中装转 2跌幅居前。 转债价格下降，转股溢价率上升。截至 2 月 2 日，全市场可转债的中位数价格是107.78 元，与前周相比下降了 4.85 元，处于 2021 年以来 7.00%分位数；全市场中位数转股溢价率为 61.30%，比前周上升 17.60pct，处于 2021 年以来 99.80%分位数。 本周（1.29-2.2）股指普跌，大盘价值表现占优，行业均有所下跌，综合、社会服务、计算机跌幅居前。北向资金净流入减少，主要流向电力设备、电子和计算机行业；A 股市场日均成交额和换手率均有所下降，融资交易占比下降。 A 股估值有所下降，截至 2 月 2 日，A 股整体市盈率（PE）为 14.80X，处于 4.84%分位值（2015 年以来）；行业估值方面，国防军工、通信、机械设备、医药生物、电力设备的 PE 处于其历史分位数的低位，计算机、农林牧渔、社会服务、有色金属、交通运输等的 PB 处于其历史分位数的低位。 市场前瞻：当前市场不必悲观 经济仍在持续修复中，1 月份 PMI 为 49.2%，比 12 月上升 0.2 个百分点，制造业景气水平有所回升；服务业 PMI 为 50.1%，或触底反弹进入上升通道。近期地产政策密集出台，政策预期有所升温，相关政策不断落地，地产预期后续或能够迎来改善。美国 1 月季调后非农就业人口大幅超预期，经济仍处于景气区间，或对我国出口构成一定支撑；美联储宣布保持利率水平不变，符合预期，对流动性影响可控。市场对稳增长政策预期增强，后续或有更多积极的财政、货币、地产政策出台支持稳增长，市场预期明显转好，大盘价值个股和转债表现较好，成交量放大，市场或迎来企稳反转。当前正股市场估值较低，主要指数处于历史估值分位数的低位，转债和正股成交位于底部，市场情绪处于低位，转债有债底支撑的保护，市场处于磨底阶段；转债估值结合股性和债性指标来看，处于 2021年以来估值中位，尤其是高价转债估值调整较多，是当前市场可以接受的合理水平。现阶段不必对市场悲观，政策主线延续稳增长、扩内需，围绕稳增长的主线，聚焦消费、地产、金融等领域，关注景气度向上或反转的行业，短期以大盘、低价风格为主，配置金融、交运、公用事业、能源等高股息行业的转债应对市场波动；新券没有历史成本，加大对新券关注度；中期择券可以更为积极，选择一些行业景气度上行或反转、正股弹性较强、股性较强的个券。后续关注地产销售的恢复、国内经济数据、政策措施出台和落实情况、两会、美联储货币政策转向等。 风险提示：公司信用风险；转债供给风险；经济恢复不及预期。 相关研究报告 固定收益研究团队 开源证券证券研究报告 固收定期策略 固定收益研究 固收定期策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/13 目 录 1、 转债市场：市场调整，金融抗跌 ............................................................................................................................................ 3 2、 正股市场：股指普跌，大盘价值表现占优............................................................................................................................. 5 3、 转债发行与...
