请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 固定收益点评 2024 年 02 月 03 日 固定收益点评 证券分析师 徐亮 资格编号：S0120521060004 邮箱：xuliang3＠tebon.com.cn 相关研究 1.《 2 月债券市场流动性和存单利率展望》，2024.1.30 2. 《 中 资 美 元 债 投 资 思 路 》，2024.1.30 3.《中短端债券的状态和机会》，2024.1.28 近期债券行情的机构行为及偏好 [Table_Summary] 投资要点： 2024 年 1 月，债市收益率震荡下行，10Y 国债从 2.56%下行 13bp 至 2.43%，收益率曲线在 1 月 24 日央行宣布降准之前较为平坦，降准消息落地后收益率曲线走陡。在此背景下，我们详细分析 1 月债市机构行为特征。 从机构现券净买入月度变化来看，大行、股份行、城商行、外资行、保险、其他产品类、其他等 7 类机构行为变化不大，农商行从净卖出 2085 亿元变为净买入 1684亿元，券商由净卖出 3343 亿元下降到净卖出 810 亿元，基金由净买入 5531 亿元下降到净买入 1320 亿元，理财从净卖出 814 亿元变为净买入 362 亿元，货基由净买入 2158 亿元下降到净买入 1106 亿元。 从近年来 1 月各类机构现券净买入行为变化来看，基金、理财、其他产品类在 2023年 1 月均为现券净卖出，但在 2024 年 1 月均为现券净买入，其他类型的机构现券净买入行为与 2023 年 1 月方向一致。 从期限偏好来看，大行是 1 年及以内期限品种的主要买盘，净买入 3804 亿元；股份行和城商行是各期限的主要卖盘，尤其是 1 年及以内期限品种，净卖出 3589 亿元、3643 亿元；农商行偏好 1 年及以内、10-15Y 品种，分别净买入 3029 亿元、156 亿元；保险偏好 5Y 以上期限品种，尤其是 7-10Y 净买入 646 亿元；基金偏好1-5Y、7-10Y 以及 20-30Y，分别净买入 1518 亿元、1040 亿元和 305 亿元；理财也偏好 1 年及以内期限品种，净买入 868 亿元；其他偏好 3Y 以内品种，净买入3207 亿元；券商净买入主要集中在 3-10Y 以及超长债，分别净买入 1216 亿元和445 亿元。 从券种偏好来看，大行偏好同业存单、政金债和国债，分别净买入 1963 亿元、1156亿元和 1013 亿元；股份行净卖出金额较大的品种有同业存单、国债和短期/超短期融资券，分别净卖出 1863 亿元、1489 亿元和 1036 亿元；城商行净卖出金额较大的品种有同业存单、政金债和国债，分别净卖出 1993 亿元、1813 亿元和 1123 亿元；农商行偏好买入同业存单，净买入 2628 亿元，净卖出政金债 1481 亿元；保险偏好地方政府债和其他，分别净买入 830 亿元和 490 亿元；基金偏好买入短期/超短期融资券和中期票据，分别净买入 721 亿元和 709 亿元，净卖出同业存单1209 亿元；理财净买入较多同业存单，金额为 431 亿元；其他偏好同业存单和国债，分别净买入 1870 亿元和 1061 亿元；券商偏好买入国债和其他，分别净买入576 亿元和 327 亿元，净卖出同业存单较多，金额为 1504 亿元。 从日度节奏来看，1 月 2 日至 5 日利率债的主要买盘是券商、农商行和其他，1 月8 日至 12 日利率债的主要买盘是其他、保险和货币基金，1 月 15 日至 19 日利率债的主要买盘是基金、农商行和保险，1 月 22 日至 26 日利率债的主要买盘是大行、其他、其他产品类，1 月 29 日至 31 日利率债的主要买盘是基金、大行和其他。 风险提示：货币政策超预期、政府债发行超预期、经济表现超预期 固定收益点评 2 / 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 近期债券行情的机构行为及偏好 .................................................................................. 5 2. 风险提示 .................................................................................................................... 12 固定收益点评 3 / 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：1 月债市...
