请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 固定收益点评 固定收益点评 2024 年 02 月 07 日 固定收益点评 证券分析师 徐亮 资格编号：S0120521060004 邮箱：xuliang3＠tebon.com.cn 胡君 资格编号：S0120523060001 邮箱：hujun＠tebon.com.cn 相关研究 信用债投资策略研究： 《郑州航空港：孜孜不倦，应有回响》 《河北：“燕赵大地”的城投观察（上）》 《新能源车产业和城市共振的“合肥观察”》 《地产择券：“小而美”房企》 《公募基金的信用债投资思路变迁》 《当前信用利差分析，兼论信用利差什么情况下会收窄》 信用债观点： 《地产形势探析：且行且观》 《云南区域城投：政策边际利好》 《河南一二级市场跟踪》 高速公路行业简评及债券投资策略 [Table_Summary] 投资要点： 23 年年报显示，机构对公路运输类主体的重仓规模为 99.62 亿元，相比于 23 年三季报，环比有小幅提升；23 年年报中，机构对公路运输类主体重仓规模较大的包括山东高速集团、江苏交通控股有限公司、湖北交通投资集团有限公司、广西交通投资集团有限公司等。其中广西交通投资集团有限公司、湖北交通投资集团有限公司重仓规模提升明显，河南交通投资集团有限公司和山东高速集团有限公司重仓规模有所减少。 从我们筛选的样本主体收益率来看：目前收益率在 3%以上的债券主体有绵阳交通发展集团、石家庄交通投资（2-3 年期债券）；从收益率走势来看，截至 1 月 30 日，近一个月，一年期以内债券收益率涨跌不一，其中广东省高速公路发展、河南中原高速公路股份等主体利差有所走阔，而同时一年期以上债券收益率有明显收窄；整体上，长久期债券收益率普遍收窄，尤其是 2-3 年期，如郑州交通建设投资收窄近 20 个 BP，河南中原高速公路收窄近 21 个 BP，成都高速公路收窄近 20 个 BP。 投资角度，我们重点提供两个视角： 思路一：精选区位优势优越、高速通行费稳定增长、区域重要性高、业务集中度高、非主业相关投资金额不多、银行融资渠道通畅且成本低的标的；这类主体过往经营业务较为专一，债务压力不大。思路二：精选省级层面债务管控、统筹能力强的区域。 高速公路行业基本面： 高速公路作为基础设施投资建设中重要的一环，也具有一定逆周期特征：在 2020 年新冠疫情期间，高速公路建设投资同比增长 11.04%；2021 年经济逐步回升，高速公路投资增速开始放缓。 2023 年 1-11 月，我国公路固定资产投资额为 26487 亿元，较 22 年同期增长 1.2%。22 年，高速公路固定资产投资额为 16262 亿元，同比增长 7.3%，占公路总固定资产投资额 57%。19 年至 21 年期间，高速公路固定资产投资额占公路固定资产投资额比重逐年上升，22 年该比重略有下降。 截至 2022 年底，我国公路总里程达 535.48 万公里，新增 7.41 万公里。其中高速公路总里程达 17.73 万公里，新增 0.82 万公里，同比增长 4.84%。近年来，高速公路里程占公路总里程比重持续上升，2022 年高速公路里程占公路里程比重为 3.31%，较 2013 年该比重增长了 0.9 个百分点。 分地区看，2023 年 1-11 月，华东地区的公路固定资产投资额最大，达到 8121 亿元；最少的是东北地区，投资额为 850 亿元。从各地来看，四川省的公路固定资产投资额最大，达到 2500 亿元，其次是浙江省，为 2066 亿元。 风险提示：行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险、信用风险蔓延。 固定收益点评 2 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 投资策略 ...................................................................................................................... 4 2. 我国高速公路基本现状 ................................................................................................ 7 2.1. 投资情况 ............................................................................................................ 7 2.2. 行业运行情况 ...........
