敬请参阅最后一页特别声明 1 宽基指数配置选择建议 报告创新性引入宏观因子，从政府财政收支、货币供应、进出口、社会投资、CPI 共 5 个维度进行因子有效性测试，同时结合基本面、估值、价量、预期 4 个维度最终得到 12 个因子。轮动标的遵从“不重不漏”原则，选取 6 只指数，即：上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000、科创 50、创业板指。模型从 2017 年 1 月至 2024 年 1 月进行回测，每月根据复合因子排名前 2 名的指数作为推荐指数并等权买入。“相对宽基指数平均、相对 wind 全 A 指数、相对偏股混合基金指数”三组策略，风险收益回报方面，三组策略年化超额收益在 6%-11%之间，超额最大回撤在 3%-8%之间，年化夏普比率在 1.1-2.3 之间。该模型近一年、近三年、近五年相对指数均值月胜率分别为 75.00%、75.00%、73.33%。本期模型优选的指数为中证 500 和中证 1000，相较于上月推荐结果（中证 1000 和创业板指）投资风格向大盘成长回归。从宏微观因子得分明细来看，中证 1000 指数主要由宏观因子打分贡献所致，反之沪深 300 指数主要受到宏观因子拖累，在固定资产投资、海关进出口、CPI 因子得分上分化明显，而中证 500 指数在宏微观因子上均有较高得分，故列为首位推荐指数。 宽基指数增强型基金分析筛选 从样本整体表现的角度来看，截至 2024 年 1 月 25 日，近一月市场交投活跃度继续有所下降、大盘股连续 2 个月跑赢中小盘股、因子不稳定程度维持在临界值内，行业轮动速度小幅高于历史均值，指数波动率继续走低，不过个股收益离散度则略有回升，beta 大幅下跌相对有利于选出跑赢基准的个股，总体而言，市场环境对于量化选股策略的影响利弊参半。从宽基增强基金超额业绩上看，半数宽基指增实现正超额。 其中，调仓风格积极、行业偏离中小、成分股偏离较大、中高换手的基金平均超额收益在各个特征类型中超额相对突出，超额回报在 0.5%以上。从因子特征类型超额情况来看，规模因子稳定性高的品种，近一月超额表现明显优于其他品种，除此之外，Beta 因子、成长因子和杠杆因子稳定性高的品种超额表现同样较好。与之形成对比的是，价值因子、波动因子稳定性高的品种，近一月超额表现居后。1 月以来市场整体下跌，交投活跃度低迷，两市成交水平继续下降，市场风格维持大强小弱，对于规模、成长因子把控能力较强的基金经理，往往对市场大小盘风格轮动、股票的成长性等情况十分敏感，整体超额突出。 具体到本月基金组合的推荐上，立足于风格轮动模型优选的指数类别，从主动偏离、因子暴露、绩效表现三大维度进行筛选。具体组合标的为：汇添富中证 500 指数增强、博道中证 500 指数增强、鹏华中证 500 指数增强、招商中证1000 指数增强、太平中证 1000。 宽基被动指数型基金分析筛选 截至 2024 年 1 月 25 日，近一月宽基被动型 ETF 总体呈现资金净流入状态，净流入幅度显著提升，较前月翻倍，整体净流入 1442.99 亿元。从跟踪指基规模较大的指数及其 ETF 月度资金净流入/出情况大致可以看出，净流入主要集中在以大盘风格为代表的沪深 300、上证 50 和创业板指 ETF 上，其中跟踪沪深 300 的 ETF 净流入最多，资金净流入高达 1280.12 亿元。被动指数型基金选择上，基于风格轮动模型优选的指数，我们以是否很好的复制指数并保持一定的流动性为基础进行筛选，本月筛选的已上市组合标的为：南方中证 500ETF、嘉实中证 500ETF、华夏中证 500ETF、南方中证 1000ETF、华夏中证 1000ETF。 风险提示 地缘政治风险、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。 风格轮动及公募宽指基月报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、宽基指数型基金月度回顾 ...................................................................... 4 宽基指数型基金规模变化 ....................................................................... 4 指增：量化选股市场环境及指增基金业绩 ..................................................
