证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明——2024年2月期2024年2月5日电力月谈严家源/赵国利证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明报告摘要01◼ 2023年全国电力工业生产简况➢全社会用电量9.22万亿千瓦时，同比增长6.7%，比上年提高3.0个百分点。➢全国发电量9.29万亿千瓦时，同比增长6.7%，比上年提高3.2个百分点。➢全国装机容量29.20亿千瓦，同比增长13.9%，比上年提高6.1个百分点，与上年相比增加3.56亿千瓦。➢全国新增装机容量3.69亿千瓦，同比增长85.9%，比上年提高74.4个百分点，与上年相比增加1.69亿千瓦。➢全国发电设备累计平均利用小时3592小时，同比下降2.6% ，比上年减少101小时。➢主要电力企业合计完成投资1.50万亿元，同比增长20.1%，比上年提高6.8个百分点，与上年相比增加2729亿元。◼ 投资建议➢从需求侧来看，经济修复，二产、三产需求提升推动全社会用电量高增；从供给侧来看，水电上半年持续低迷，下半年来水好转，全年降幅收窄，火电承担保供责任，但水电的缺口完全由大规模新增并网的风光出力补足。电力供应偏紧下的火电投资回暖在本年逐步兑现，全年火电新增装机66GW，自2016年以来最高；但从政策导向看，风、光仍将是“双碳”目标下的主题，二者全年合计新增装机近300GW，占全部新增装机近八成，完成投资额占近半电力工程总投资。➢水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、江苏国信、浙能电力、皖能电力；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能、中绿电。◼ 关键指标➢用电量：需求高增，二、三产贡献95%增量。➢发电量：风光补位水电缺口，占比提升至15.8%。➢利用小时：水光降，火核风增。➢装机容量：火电装机占比首次低于50%，风、光占比近四成。➢新增装机：火电新增66GW近8年最高，风光新增装机占比接近八成。➢工程投资：风光投资占电源侧七成、占近半电力总投资。◼ 风险提示➢利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时。➢上网电价波动：电力市场化交易可能造成上网电价波动。➢煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润。➢降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况。➢政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S关键指标02电力简况01投资建议03风险提示042证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2023年全国电力工业生产简况013⚫ 2023年全国发电量同比增长6.7%⚫ 2023年全国利用小时同比下降2.6%⚫ 2023年全国新增装机同比增长85.9%⚫ 2023年全国电力投资同比增长20.1%⚫ 2023年全社会用电量同比增长6.7%资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院0%5%10%15%020000400006000080000100000亿kWh用电量-全社会（左轴）YoY（右轴）0%5%10%15%020000400006000080000100000亿kWh发电量-全国（左轴）YoY（右轴）-10%-5%0%5%-300-200-1000100h△-利用小时-全国（左轴）YoY-利用小时-全国（右轴）-50%0%50%100%010000200003000040000万kW新增装机容量-全国（左轴）YoY（右轴）-10%0%10%20%30%05000100001500020000亿元投资完成-电力（左轴）YoY（右轴）⚫ 2023年全国装机容量同比增长13.9%0%5%10%15%0100000200000300000400000万kW装机容量-全国（左轴）YoY（右轴）证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明分产业用电量：需求高增，二、三产贡献95%增量024⚫ 2023年第一产业用电量同比增长11.5%⚫ 2023年第三产业用电量同比增长12.2%⚫ 2023年第二产业用电量同比增长6.5%⚫ 2023年居民生活用电量同比增长0.9%资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院◼ 2023年➢第一产业用电量1278亿千瓦时，同比增长11.5%，比上年提高1.1个百分点， 2021-2023两年CAGR为11.8%；➢第二产业用电量60745亿千瓦时，同比增长6.5%，比上...
