全球商品研究·纯苯&苯乙烯 成本与宏观不确定较强，苯乙烯高位承压 2024 年 2 月 2 日星期五内容提要 ⚫ 行情回顾 回顾1月份，红海局势加剧，国际海运受阻，国际原油价格得到提振，宏观方面的情绪转暖，包括对于海外美联储降息的期待、对新的一年国内继续推出宽松稳健的相关政策等等的期许，商品价格指数也有小幅上涨。在此背景下，国内外纯苯价格大幅走强，乙烯价格波动虽然较为平稳，但由于部分装置停产，价格整体稳中有涨，成本端的上移支撑苯乙烯的绝对估值。华东纯苯价格8160元/吨，月度环比上涨 12.24%，苯乙烯价格 8760 元/吨，月度环比上涨 4.04%。 期货方面，截至 2024 年 2 月 1 日，EB 主力合约收盘价8796 元/吨，较上个月环比上涨 3.68%，基差 31 元/吨，持仓量 25.4192 万手。 ⚫ 后市展望与策略建议 展望后市，我们认为节前纯苯与苯乙烯维持高位震荡为主，纯苯走势整体强于苯乙烯，可重点关注苯乙烯-纯苯价差拉大后的缩窄套利操作。 基本面来看，纯苯方面，1 月份纯苯产能、产能利用率均有提高，计划检修较少。考虑到 2 月份仅有 29 天，且在传统春节期间，以及各装置的开工情况和检修计划，预计 兴证期货.研究咨询部 能源化工研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180 投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人：吴森宇 邮箱： wusy@xzfutures.com 月度报告 月度产量回落至173万吨左右。需求端，除苯乙烯开工有一定下滑之外，其余下游开工均有一定幅度提升。己内酰胺、己二酸、苯酚的产能利用率亦是处于历年相对高位，对于纯苯的需求起到一定支撑，同时低库存是支撑纯苯价格的重要因素，且港口库存仍在持续去化，预计纯苯价格维持高位震荡。 苯乙烯方面，1 月整体来看，苯乙烯供应较 2023 年 12月份有所增加，尽管从月中旬开始，意外性检修较多。而 2月份重启与检修并存，生产装置计划内开停车数量较少，但临近春节，不乏少数生产企业受限于亏损压力停产停工，预计 2 月份总产量小幅下滑。需求端，苯乙烯进入季节性需求持续走弱的节奏中，且临近春节长假，下游开工预计进一步下降。因此苯乙烯基本呈现出供需双降的格局之下，低库存也为价格提供一定的安全垫，但苯乙烯下游相比纯苯下游表现较弱，预计高位承压，若是纯苯价格仍继续上行，则苯乙烯在成本推动下更多是被动跟涨。 ⚫ 风险因素 原料价格高位回落；下游开工不及预期；装置意外性检修月度报告 目录 一、1 月行情回顾 .................................................................................................................................. 5 二、纯苯：供需结构向好，价格易涨难跌 ......................................................................................... 7 2.1 纯苯供应端 .................................................................................................................................. 7 2.2 纯苯估值方面 .............................................................................................................................. 8 2.3 纯苯需求端 .................................................................................................................................. 9 2.4 纯苯库存 .................................................................................................................................... 10 三、苯乙烯：成本推动下的被动上涨 ............................................................................................... 10 3.1 苯乙烯供应端 ............................................................................................................................ 10 3.2 苯乙烯需求端 .......................................
