投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层 （100020）总机：010-8535 6666 冠通研究 2024-02-08 2024 的经济注定布满荆棘。开年以来，海外美联储降息预期修正反复，全球资本市场震荡加剧。地缘冲突仍在扩大演绎，特朗普多州选举获胜引发不确定性担忧，美国经济数据不断爆表超预期，强劲的增长数据支撑着美股与美元的坚挺。主导全球大类资产波动的宏观因子，仍旧是美债利率的走势，因此海外投资者在交易美国降息的“抢跑”预期修复，全球都在关注美联储的利率决议，而鲍威尔等美联储官员则在打压着 over price-in 的降息预期。伴随着 1 月首场议息会议的尘埃落地，美债利率年内的反弹悉数回吐，市场又将开启新的博弈。 与海外资产相比，国内风险资产更是寒冬凛冽，持续笼罩在悲观预期之中，表现一般的经济数据，美国大选带来的中美对抗情绪，不断落空的政策预期，都令国内资本市场神经紧绷。悲观预期叠加雪球暴雷引发短期的流动性“危机”，股市连续大跌几近酿成“股灾”，股弱债强商品涨跌互现，人民币汇率承压走贬，商品与股票的收益差逼近历史极值区域。大宗商品内强外弱、商品强股市弱的风格特征，也在触及历史极值后开始收敛。南华商品、CRB 商品与通胀预期三者的联袂上行，也令一段时间以来的劈叉有所修复。降准的利好效应持续三天，股市短暂反弹后二次探底，但北向资金却逆势连续多日净流入。 春节期间，历史上看相对波动有限。我们统计了近十年的春节期间外盘涨跌幅，发现历史春节假期间外盘商品涨跌幅度总体较小，大多数落在-3%到 3%之间，个别商品，例如 21、23 年的天然气以及 20 年的原油等涨跌幅较为明显，这主要是极端事件冲击的影响；近十年涨跌幅的均值更低，普遍在-1.1%到 1.5%。国内商品表现来说，近十年春节后首个交易日各商品的涨跌幅均值多在-1%到1.5%之间，个别品种如低硫燃料油、LPG、短纤等波动较大。 值得一提的是，从国内股市的表现来看，过度悲观的情绪与雪球等结构化产品暴雷事件压抑着市场的信心，国内投资者风险偏好的下降，加之政策力度的不及预期，“低迷”也蔓延到了期货市场，令国内定价的大宗商品相对于国际定价商品表现更为弱势，继而呈现出一种弱预期弱现实的风格特征。 要注意的是，今年的春节稍晚，虽然期间重磅经济数据不多，相对缺少影响市场的重大财经事件，不过近日地缘问题不断扩大演绎，扰动着油价和海运供给。同时美国中小银行“暴雷”的担忧再起，当前市场对于美国经济“软着陆”的共识太强也需警惕。反而，国内的交通出行与消费修复可能会超预期，因此，内弱外强的预期可能将会迎来修正反转，波动与分化仍旧是商品的主题。 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层 （100020）总机：010-8535 6666 股 指： 所有股指期货空单明确建议在节前平仓，不留任何空单过节 贵金属： 所有金银期货合约的空单明确建议在节前获利平仓，不留任何空仓持仓过节 铜： 所有铜期货 CU2403 期货空单、多单建议节前全部平仓；空仓过节 铁矿石： 空仓或轻仓多单过节 钢 材： 单边：空仓过节为佳；套利：多卷螺差头寸可适量持有。 纯 碱： 单边：空仓过节为佳 玻 璃： 单边：空仓过节为佳 原 油： 空仓过节 沥 青： 单边：空仓过节；套利：做多基差 塑 料： 单边：轻仓做空；套利：做多 L-PP 价差 尿 素： 尿素目前交易强预期逻辑，期价震荡偏强，但近几日持续反弹后基差大幅明显收窄，技术层面上 2405 上方 2200 形成较强压制，节后需求恢复节奏具有较大不确定性，强供应压力下警惕需求不及预期的风险，建议多头控制仓位，轻仓或者空仓过节。有套期保值需求的企业，可关注 5 月基差回归至偏低水平时的卖保机会。 油 脂： 空单少量持有或空仓过节 豆 粕： 少量持有空单或空仓过节 ...
