本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 城投信用事件专题 化债路上的城投信用事件 2024 年 02 月 06 日 本文聚焦以下几个方面： ➢ 2023 年全年有哪些城投信用事件？ 截至 2023 年 12 月 31 日，2023 年全年涉及城投平台的非标逾期共 105 只（其中为往年诉讼纠纷的有 19 只），涉及 79 家城投平台（其中 47 家为发债平台），有 67 家作为融资方，12 家作为担保方。 若为确保时效性，剔除涉及往年诉讼纠纷的逾期事件，2022 年全年涉及25 只，2023 年全年达到 86 只，相比之下非标逾期更为频繁，山东区域尤为明显，其次是贵州区域。 票据逾期方面：截至 2023 年 12 月 31 日，2023 年以来持续逾期名单共披露 6319 家涉及持续逾期的承兑人，其中 118 家为发债城投平台；发债城投平台累计被披露 362 次。 ➢ 化债以来，城投信用事件有何不同？ 2023 年 1-7 月，涉及城投平台的非标逾期共 63 只（其中为往年诉讼纠纷的有 18 只），涉及 46 家城投平台（其中 27 家为发债平台），有 40 家作为融资方，6 家作为担保方。 对比来看，2023 年以来涉及城投平台的非标逾期高度集中于 1-7 月，较去年同期数量有明显增长。尤其是在山东省，今年 1-7 月山东省涉及城投平台的非标逾期约有 30 只，占整体数量的 48%，多发生在潍坊区域；贵州省今年 1-7月的非标逾期事件数量亦有增长，多发生在遵义区域。 截至 2024 年 1 月 31 日，在化债启动后的 2023 年 8 月以来涉及城投平台的非标逾期共 57 只（其中为往年诉讼纠纷的有 1 只），涉及 50 家城投平台（其中 26 家为发债平台），有 43 家作为融资方，7 家作为担保方。 与本轮化债正式开始前的时期对比，2023 年 8 月以来城投非标逾期事件的频率较 2023 年 1-7 月未有明显降低，且在 2024 年开年后，全国范围内非标舆情频发的态势不减。 ➢ 2023 年城投平台商票逾期有何特征？ 对比 2023 年 1-7 月、8-12 月的城投票据逾期，我们从结构特征入手： 从行政层级分布来看，2023 年 8 月前后变化不大，持续逾期的发债城投平台均主要在区县级，占比从 44%上升为 49%；从主体评级分布来看，2023 年8 月前后变化亦不大，持续逾期的发债城投平台均集中在 AA 等级，占比从 66%上升至 69%；高等级 AAA 平台涉及持续逾期的比例略有下降。 省份分布方面， 8 月前后均是山东省占最大比例，而贵州省和江苏省占比在 8-12 月有所改善。省内行政层级分布方面，山东在 8 月前后均是以区县级平台涉及持续逾期为主，云南均是以地市级平台为主，未发生显著改变；而贵州和江苏省内有结构变化，8 月之后区县级平台票据逾期情况得到改善。 总的来看，2023 年城投负面事件整体有所增加，山东、贵州区域在非标逾期及票据逾期两方面均排名居前。2023 年 8 月后，化债进程逐步推进，但负面舆情发生频率的整体改善程度较为有限，尤其是山东区域；也体现出了化债并非毕其功于一役，基本面支撑缺失的大背景下，负面舆情仍会发生，特别是此次并未得到太多政策支持、且原本就存在支付压力的区域，关注 2024 年进一步落实化债带来的或有变化。 ➢ 风险提示：城投口径偏差；部分数据缺失所导致的偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 邮箱： tanyiming@mszq.com 相关研究 1.机构行为跟踪 20240206：保险大行基金增配，股份城商行减持-2024/02/06 2.利率专题：债市“囚徒困境”？-2024/02/06 3.城投、产业、金融债利差跟踪周报 20240204：等级、久期双击-2024/02/04 4.批文审核周度跟踪 20240204：本周交易所通过批文增加而协会减少-2024/02/04 5.可转债周报 20240204：2023，转债业绩修复的几个方向-2024/02/04 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 2023 年全年有哪些城投信用事件？ ............................
