1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明食品饮料强于大市强于大市维持2024年02月18日（评级）分析师 陈潇SAC执业证书编号：S1110519070002食品行业23年业绩预告总结：需求温和复苏，关注结构性机会行业专题研究摘 要截至2月1日，申万一级行业分类下的食品行业（酒水、饮料及调味品外），沪深两市80家食品上市公司中合计39家公司已进行了2023年度业绩预告/业绩快报披露。整体来看，在已经披露的39家食品公司中：预计2023年全年归母净利润为正的26家，预计归母净利润同比实现正增长的26家。分板块看，食品加工板块2023年业绩分化较大，其中涉及上游养殖业务的食品加工企业净利润同比大幅下滑，如龙大美食、春雪食品；乳制品板块公司净利润有所分化，例如光明乳业、燕塘乳业等公司全年实现正利润，但西部牧业、庄园牧场等公司则出现亏损。1、休闲零食板块：1）行业复盘：休闲零食行业规模增速逐年放缓，近年维持在中个位数水平。从产品端来看，23年鹌鹑蛋实现快速放量，我们预计魔芋零食有望进一步扩容；从渠道端来看，休闲零食行业今年继续呈现商超退潮，量贩渠道分流扩容的态势。2）公司业绩：整体来看，在24年春节滞后的不利条件下，23Q4行业公司利润端基本实现盈利，且部分公司存在超预期表现。3）行业展望：进入2024年，产品层面的大单品逻辑仍在持续，产品力过硬的公司有望凭借自身市占率提升，以及所处赛道持续扩容获得双重红利。渠道端，在年货节已过半的情况下，我们观察到各家企业普遍选择发力新兴渠道，带动了渠道的快速增长，我们预计行业渠道红利逻辑有望持续演绎。标的上，重点推荐【劲仔食品】、【盐津铺子】、【甘源食品】、【三只松鼠】，建议关注【良品铺子】。2、乳制品板块：1）行业复盘：①单价：2023年，全国液体乳价格逐步下行，全年降幅超10%。②成本：原奶价格位于阶段性底部，已跌破成本线，价格低迷或导致奶源出清、低效、后备奶牛提前淘汰。③产品：整体来看，今年乳制品需求呈弱复苏态势，乳企继续发力潜力更大的低温白奶板块，且开始逐步布局非奶业务。2）公司业绩：光明、燕塘等综合类公司受益于原奶价格下行红利，利润端实现了较为快速的增长；妙可蓝多则由于主营的奶酪业务收入下滑，利润同比下滑。3）行业展望：①空间：中国人均奶消费量较低，随年龄结构改善及用奶习惯养成，我们预计人均消费量将趋势提升，行业空间显著。②上游养殖：我们预期未来随中小散户退出，奶源集团化、奶源集中度有望进一步提升。③成本端：我们预计未来原奶成本有望趋势下降，但南方奶价整体仍将高于北方。标的上，建议关注【伊利股份】、【蒙牛乳业】、【新乳业】、【妙可蓝多】。3、烘焙板块：1）行业复盘：2023年收入端稳步增长，主要受益于低基数及终端消费场景恢复；利润端略有改善，主要系棕榈油等原材料成本下降带来的毛利率修复。2）公司业绩：结合已发布业绩预告/快报的标的看，2023全年业绩下滑，主要系Q4费用增加及减值损失等影响导致利润端受损明显。3）未来展望：2024年需求端压力或仍存，注重把握优质龙头企业的市占率提升及利润端触底修复。我们认为，未来烘焙板块机遇主要在：①产品端：大单品的打造及放量，如麻薯、甜甜圈，考验企业的研发能力和消费市场敏感度；②渠道端：积极布局餐饮、商超等大B渠道，提升大B渗透率。2023年以来，流通渠道承压明显，头部餐饮、商超渠道订单稳定且体量较大，有望为企业贡献增量。标的上，重点推荐【立高食品】。4、卤制品板块：1）行业复盘：2023年收入端整体承压，主要系终端需求恢复不及预期；利润端大幅改善，主要系原材料价格下降带来及费用端投入有所控制。2）公司业绩：结合已发布业绩预告/快报的标的看，2023全年业绩改善明显，主要系原材料下降增厚毛利及龙头公司加强供应链管控、降本增效。3）未来展望：2024年或继续受益成本端改善，注重把握低估值龙头标的。我们认为，未来卤制品板块机遇主要在：①前期营销、推广等带来的单店收入修复进展；②原材料下降带来的利润端改善。标的上，重点推荐【绝味食品】、【紫燕食品】。风险提示：原材料价格...
