2024-2-21棉花专题产业服务总部美棉走强对内盘影响分析棉纺产业服务中心◆报告要点近期美棉价格持续走强，内外棉价差持续倒挂。基金持仓方面，净多持仓持续上升。美盘的走强是否会给内盘带来上涨的动力？美盘走强的后劲怎么样？我们认为目前的上涨是暂时的，全球绝对高位的期末库存，和国内偏宽松的供需格局，迟早将施压棉花市场。公司资质长江期货股份有限公司交易咨询 业 务 资 格 ： 鄂 证 监 期 货 字[2014]1 号研究员洪润霞咨询电话：027-65777176从业编号：F0260331投资咨询编号：Z0017099黄尚海咨询电话：027- 65777089从业编号：F0270997投资咨询编号：Z0002826联系人钟舟咨询电话：027-65777091从业编号：F3059360顾振翔咨询电话：027-65777090从业编号：F30334952 / 11棉花专题近期美棉价格持续走强，内外棉价差持续倒挂。基金持仓方面，净多持仓持续上升。美盘的走强是否会给内盘带来上涨的动力？美盘走强的后劲怎么样？我们认为目前的上涨是暂时的，全球绝对高位的期末库存，和国内偏宽松的供需格局，迟早将施压棉花市场。一、美棉持续走强，内外棉价格倒挂明显春节期间，美棉价格持续上涨，5 月合约最高涨到 96 美分以上，形成一年多以来的新高。与此同时，国内棉花价格虽然业走势较强，但上涨幅度明显不及美棉。图 1：最近一年内外棉价格走势资料来源：IFIND、长江期货由于内外走势强弱的差异，导致目前的内外价差明显倒挂。目前国内棉价，按照滑准税和 1%关税，均低于外棉 1100 元/吨以上。正常情况下，由于中国要进口棉花，内外棉价差应该是 500-1000 左右。但是负价差不是没有过。每次在棉花价格牛市的时候，内外价差都会明显倒挂，高的时候甚至达到 5000元/吨以上，例如 2022 年上半年，2011 年的棉花大牛市，内外棉价格倒挂幅度更大。笔者认为，国外棉花期货市场的投机氛围要明显高于国内市场。3 / 11棉花专题图 2：当前内外棉价差图 3：2022 年内外棉价差资料来源： IFIND、长江期货资料来源： IFIND、长江期货二、美棉走强的原因分析美棉能够走强，有它自身的原因，主要体现在以下几个方面。1、美棉产量下降明显，导致期末库存明显减少据美国农业部（USDA）最新数据，2023/24 年度全美种植面积在 6209.6 万亩，收获面积在 4288.3万亩，环比均未见明显调整，弃耕率维持在 30.9%。美棉单产在 63.1 公斤/亩，环比维持稳定。基于上述数据，总产预期在 270.7 万吨，环比持平，同比（315 万吨）减少 11.7%；其中，陆地棉总产 264.0万吨，同比（304.8 万吨）减少 13.4%，皮马棉总产 6.7 万吨，同比（10.2 万吨）减少 34.7%。从得州数据来看，陆地棉播种面积在 3368.9 万亩，收获面积在 1638.9 万亩，环比未见明显调整，本年度弃耕率维持 51.4%，环比持平。得州陆地棉单产预期在 37.2 公斤/亩，环比维持稳定。基于此，总产预期在 61.0 万吨，环比持平，同比（66.6 万吨）减少 8.5%。1 月份美棉供需预测报告显示，2023/24 年度全美种植面积环比微幅调减 1.5 万亩至 6209.6 万亩，收获面积调减 580.5 万亩至 4288.2 万亩，环比减幅 11.9%，弃耕率上升至 30.9%，环比上升 9.3 个百分点。单产环比调增至 63.1 公斤/亩，环比增幅 10.5%。基于以上，产量预期在 270.7 万吨，环比调减 7.4万吨，减幅 2.7%。消费量预期 41.4 万吨，环比未见明显调整；出口预期 263.4 万吨，环比调减 2.2 万吨，减幅 0.8%。期末库存因此减至 63.1 万吨，环比减少 4.4 万吨，减幅 6.5%。4 / 11棉花专题表 1：美棉棉花供需情况资料来源：USDA、中国棉花信息网、长江期货2、出口速度加快，抬升市场热度截至 2024 年 2 月 8 日，美国累计净签约出口 2023/24 年度棉花 238.9 万吨，达到年度预期出口量的 89.22%，累计装运棉花 113.2 万吨，装运率 47.37%。其中陆地棉签约量为 233.8 万吨，装运 109.3万吨，装运率 46.77%。皮马棉签约量为 5.2 万吨，装运 3.8 万吨，装运率 74.43%。其中，中国累计签约进口 2023/24 年度美棉 96.6 万吨，占美棉已签约量的 40.42％...
